金融壓力考量下的泰勒規(guī)則在中國的適用性研究.pdf

1、2007年8月，美國次貸危機爆發(fā)，與價格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定一致論的觀點不同，美國在爆發(fā)次貸危機以前，通貨膨脹率一直處以一個較低且穩(wěn)定的狀態(tài)，價格穩(wěn)定并沒有導致金融穩(wěn)定的實現。于是，經濟學家開始探索在已有的貨幣政策框架當中納入金融穩(wěn)定因素。我國尚未形成一個公認的貨幣政策規(guī)則，面對金融風險，探索一個適用于我國的且能夠考慮到金融穩(wěn)定因素的貨幣政策規(guī)則顯得十分有意義。
　　本文在系統(tǒng)回顧貨幣政策與金融穩(wěn)定的相關研究文獻的基礎上，通過對貨幣政策

2、在銀行、證券和外匯部門的傳導機制進行理論論述，論證了貨幣政策考慮金融穩(wěn)定因素的必要性。于是，本文通過構建金融壓力指數這樣一個涵蓋銀行、證券和外匯部門系統(tǒng)性風險的綜合性指標來描述我國的金融穩(wěn)定狀況，并將其引入到前瞻性的泰勒規(guī)則當中構建考慮金融壓力的前瞻性泰勒規(guī)則。本文通過GMM估計方法，運用上述模型對2002年第二季度至2013年第一季度我國的貨幣政策操作進行了固定參數的實證分析。考慮到貨幣政策的變化以及高金融壓力狀態(tài)是偶發(fā)事件，本文利用

3、兩步卡曼濾波法修正的狀態(tài)空間模型對考慮金融壓力的前瞻性泰勒規(guī)則進行了時變參數的實證分析，并在時變參數估計結果的基礎上以2008年第一季度為分隔點進行了分時段的固定參數實證分析。
　　實證結果表明無論是標準的前瞻性泰勒規(guī)則還是考慮金融壓力的前瞻性泰勒規(guī)則，均能很好的描述我國市場利率的變化。但由于我國利率存在對通貨膨脹反應不足的情況，泰勒規(guī)則只能夠為我國貨幣政策操作提供一個參考尺度，尚不具備成為我國貨幣政策規(guī)則的條件。在對金融壓力的反