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文檔簡介
1、貨幣政策是一國中央銀行對經濟進行宏觀調控的重要手段之一。關于貨幣政策規(guī)則的理論研究于二十世紀九十年代重新受到重視,Taylor的簡單利率規(guī)則很好的概括了發(fā)達國家中央銀行實施貨幣政策的目標以及工具的組合。開放經濟條件下的泰勒規(guī)則在傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則中引入?yún)R率這一變量,考慮匯率在貨幣政策中的角色和作用。本文主要基于目前重要的理論研究成果,考察開放經濟條件下的泰勒規(guī)則在中國貨幣政策中的適用性。
首先根據(jù)均衡實際匯率理論,運用向量自回
2、歸模型(VAR)估計出1996~2008年季度實際有效匯率的Johansen協(xié)整檢驗方程,從而估算出均衡的實際匯率。
其次,本文用歷史分析法估算出1996~2008年季度規(guī)則利率值,與實際利率值進行比較,結果發(fā)現(xiàn),長期來說,我國七天同業(yè)拆借利率的走向與開放經濟條件下的泰勒規(guī)則是基本一致的:但是,短期內,利率的實際值與規(guī)則值缺口仍然較大。原因是多方面的,例如,本文中所引用的匯率對名義利率的反應系數(shù)是來源于國外的研究成果,不一
3、定適合我國的國情;再者,我國的利率市場化改革始于1996年,而匯率制度的改革始于2005年,從本質上說,我國仍然是一個以利率管制為主的國家。
第三,本文基于協(xié)整理論討論利率、均衡利率、通貨膨脹、產出缺口和實際有效匯率之間的長期關系。結果發(fā)現(xiàn),它們之間在長期內的確存在均衡關系,但是,利率對產出表現(xiàn)為過度調整,對通貨膨脹的反應則不足,這也反應了我國的貨幣政策重產出的現(xiàn)實。另外,當期實際有效匯率升值,我國目前的利率反應是上升即“
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