開放經(jīng)濟條件下的泰勒規(guī)則在中國貨幣政策中的檢驗.pdf

1、貨幣政策是一國中央銀行對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的重要手段之一。關于貨幣政策規(guī)則的理論研究于二十世紀九十年代重新受到重視，Taylor的簡單利率規(guī)則很好的概括了發(fā)達國家中央銀行實施貨幣政策的目標以及工具的組合。開放經(jīng)濟條件下的泰勒規(guī)則在傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則中引入?yún)R率這一變量，考慮匯率在貨幣政策中的角色和作用。本文主要基于目前重要的理論研究成果，考察開放經(jīng)濟條件下的泰勒規(guī)則在中國貨幣政策中的適用性。
　　 首先根據(jù)均衡實際匯率理論，運用向量自回

2、歸模型(VAR)估計出1996～2008年季度實際有效匯率的Johansen協(xié)整檢驗方程，從而估算出均衡的實際匯率。
　　 其次，本文用歷史分析法估算出1996～2008年季度規(guī)則利率值，與實際利率值進行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，長期來說，我國七天同業(yè)拆借利率的走向與開放經(jīng)濟條件下的泰勒規(guī)則是基本一致的：但是，短期內(nèi)，利率的實際值與規(guī)則值缺口仍然較大。原因是多方面的，例如，本文中所引用的匯率對名義利率的反應系數(shù)是來源于國外的研究成果，不一

3、定適合我國的國情；再者，我國的利率市場化改革始于1996年，而匯率制度的改革始于2005年，從本質(zhì)上說，我國仍然是一個以利率管制為主的國家。
　　 第三，本文基于協(xié)整理論討論利率、均衡利率、通貨膨脹、產(chǎn)出缺口和實際有效匯率之間的長期關系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，它們之間在長期內(nèi)的確存在均衡關系，但是，利率對產(chǎn)出表現(xiàn)為過度調(diào)整，對通貨膨脹的反應則不足，這也反應了我國的貨幣政策重產(chǎn)出的現(xiàn)實。另外，當期實際有效匯率升值，我國目前的利率反應是上升即“