開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的泰勒規(guī)則在中國(guó)貨幣政策中的檢驗(yàn).pdf

1、貨幣政策是一國(guó)中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段之一。關(guān)于貨幣政策規(guī)則的理論研究于二十世紀(jì)九十年代重新受到重視，Taylor的簡(jiǎn)單利率規(guī)則很好的概括了發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行實(shí)施貨幣政策的目標(biāo)以及工具的組合。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的泰勒規(guī)則在傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則中引入?yún)R率這一變量，考慮匯率在貨幣政策中的角色和作用。本文主要基于目前重要的理論研究成果，考察開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的泰勒規(guī)則在中國(guó)貨幣政策中的適用性。
　　 首先根據(jù)均衡實(shí)際匯率理論，運(yùn)用向量自回

2、歸模型(VAR)估計(jì)出1996～2008年季度實(shí)際有效匯率的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方程，從而估算出均衡的實(shí)際匯率。
　　 其次，本文用歷史分析法估算出1996～2008年季度規(guī)則利率值，與實(shí)際利率值進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我國(guó)七天同業(yè)拆借利率的走向與開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的泰勒規(guī)則是基本一致的：但是，短期內(nèi)，利率的實(shí)際值與規(guī)則值缺口仍然較大。原因是多方面的，例如，本文中所引用的匯率對(duì)名義利率的反應(yīng)系數(shù)是來(lái)源于國(guó)外的研究成果，不一

3、定適合我國(guó)的國(guó)情；再者，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革始于1996年，而匯率制度的改革始于2005年，從本質(zhì)上說(shuō)，我國(guó)仍然是一個(gè)以利率管制為主的國(guó)家。
　　 第三，本文基于協(xié)整理論討論利率、均衡利率、通貨膨脹、產(chǎn)出缺口和實(shí)際有效匯率之間的長(zhǎng)期關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，它們之間在長(zhǎng)期內(nèi)的確存在均衡關(guān)系，但是，利率對(duì)產(chǎn)出表現(xiàn)為過(guò)度調(diào)整，對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)則不足，這也反應(yīng)了我國(guó)的貨幣政策重產(chǎn)出的現(xiàn)實(shí)。另外，當(dāng)期實(shí)際有效匯率升值，我國(guó)目前的利率反應(yīng)是上升即“