不完全匯率傳導(dǎo)理論在中國的應(yīng)用——人民幣匯率傳導(dǎo)效果研究.pdf

1、2005年7月21日，中國人民銀行宣布人民幣升值2％，人民幣匯率制度不再釘住美元，而是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。從此人民幣匯率告別長達(dá)10年的固定匯率體制，進(jìn)入了有管理的浮動(dòng)匯率制度。自匯改兩年多來，匯率波動(dòng)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)生活中的重要組成部分，隨著匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，匯率變動(dòng)是否會對國內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定造成重大影響，中央銀行應(yīng)如何實(shí)施貨幣政策以應(yīng)對匯率變動(dòng)對政策目標(biāo)的未預(yù)期沖擊，這些問題引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2、開始關(guān)注人民幣匯率和國內(nèi)不同物價(jià)的關(guān)系研究。 在對相關(guān)理論進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上，本文利用國內(nèi)有關(guān)指標(biāo)2000年1月-2007年3月的相關(guān)數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度著重考察了人民幣匯率變動(dòng)對國內(nèi)不同價(jià)格指標(biāo)的傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)效果，并利用比較分析方法，論證了人民幣匯率形成機(jī)制改革對人民幣匯率傳導(dǎo)效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率變動(dòng)對進(jìn)口價(jià)格的影響最顯著，其次是生產(chǎn)者價(jià)格，最后是消費(fèi)者價(jià)格，且人民幣匯改后，人民幣匯率對進(jìn)口價(jià)格的生產(chǎn)者價(jià)格的傳導(dǎo)效果下

3、降，而對消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)效果有所加強(qiáng)。本文在結(jié)構(gòu)安排上共分五章： 第一章為導(dǎo)論。匯率變動(dòng)會影響物價(jià)，使不同價(jià)格指標(biāo)不同程度地相應(yīng)變化，這是不爭的事實(shí)。但匯率對物價(jià)的傳導(dǎo)效果怎樣，是一對一的傳導(dǎo)關(guān)系，還是不完全的傳導(dǎo)?了解匯率對物價(jià)的傳導(dǎo)效果大小、影響傳導(dǎo)效果的主要因素及其變化趨勢，對于一國中央銀行調(diào)控管理匯率、采取合適的貨幣政策對沖匯率波動(dòng)對物價(jià)穩(wěn)定的干擾，具有重要的經(jīng)濟(jì)和政策含義。本文的研究目的就是全面地考察人民幣匯率變動(dòng)對國

4、內(nèi)不同價(jià)格指標(biāo)的傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)效果及影響傳導(dǎo)效果的主要因素。為此，本文對匯率傳導(dǎo)的有關(guān)概念、匯率對物價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)過程以及不完全匯率傳導(dǎo)理論進(jìn)行了詳細(xì)闡述，并針對目前國內(nèi)研究中存在的不足和缺陷，提出了本文的創(chuàng)新之處。 第二章是對國內(nèi)外相關(guān)研究成果的綜述。國外對匯率傳導(dǎo)效果的研究興起于20世紀(jì)60、70年代對購買力平價(jià)失效的解釋；20世紀(jì)80年代開始的匯率傳導(dǎo)機(jī)制的研究，主要側(cè)重于產(chǎn)業(yè)組織和不同產(chǎn)品市場上的市場分割以及價(jià)格差異

5、化；20世紀(jì)90年代很多國家經(jīng)歷了貨幣的大幅貶值，但許多工業(yè)化國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)踐似乎表明匯率對消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)在下降，這一現(xiàn)象促使經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始研究匯率對物價(jià)傳導(dǎo)效果的穩(wěn)定性，以及各國匯率傳導(dǎo)效果普遍而持久下降的原因；最近的研究則關(guān)注匯率傳導(dǎo)效果與宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效性之間的關(guān)系，并將匯率傳導(dǎo)與最優(yōu)的貨幣政策和匯率制度的選擇聯(lián)系在一起。經(jīng)濟(jì)學(xué)家采用不同實(shí)證方法對匯率傳導(dǎo)效果所做的大量實(shí)證研究表明，匯率對進(jìn)口價(jià)格和國內(nèi)一般價(jià)格的傳導(dǎo)都是不完全的

6、，但對進(jìn)口價(jià)格的傳導(dǎo)效果大于對其他一般價(jià)格指標(biāo)的傳導(dǎo)效果，對此經(jīng)濟(jì)學(xué)家從宏觀和微觀兩個(gè)方面作出了解釋。本章最后對目前國內(nèi)理論界的相關(guān)研究進(jìn)行了評析，明確了本文的研究重點(diǎn)和創(chuàng)新之處。第三章是人民幣匯率對進(jìn)口品價(jià)格傳導(dǎo)效果的理論和實(shí)證研究。本部分首先采用簡單的圖形分析和數(shù)學(xué)推導(dǎo)，分析了人民幣匯率變動(dòng)對國內(nèi)進(jìn)口品價(jià)格的影響；進(jìn)而采用計(jì)量模型檢驗(yàn)的方法，利用2000年1月--2007年3月相關(guān)數(shù)據(jù)從實(shí)證角度深入分析了人民幣匯率對總體進(jìn)口價(jià)格指標(biāo)

7、及分類別進(jìn)口價(jià)格指標(biāo)的影響效果。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，人民幣名義有效匯率對國內(nèi)總體進(jìn)口價(jià)格的傳導(dǎo)效果無論在短期還是長期基本都是大于一，表明國外出口商對人民幣匯率沖擊的持續(xù)反應(yīng)過度；不同類別的進(jìn)口價(jià)格對匯率變動(dòng)的反應(yīng)程度存在顯著的差異，食品、小麥和糖這三類進(jìn)口價(jià)格指標(biāo)無論短期還是長期對人民幣名義有效匯率變動(dòng)都較敏感，其價(jià)格波動(dòng)受匯率沖擊的影響也較大；而原料燃料動(dòng)力類進(jìn)口價(jià)格以及原油、橡膠、原木等商品的進(jìn)口價(jià)格指標(biāo)對匯率變動(dòng)的反應(yīng)較遲緩，其價(jià)格

8、波動(dòng)受匯率沖擊的影響也較小。 第四章是人民幣匯率對國內(nèi)一般物價(jià)水平傳導(dǎo)效果的理論和實(shí)證研究。本部分首先利用前人的理論模型簡單分析了運(yùn)輸成本、中間分配成本和貨幣政策如何影響匯率對一般物價(jià)的傳導(dǎo)效果，在此基礎(chǔ)上利用2000年1月--2007年3月相關(guān)指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了人民幣名義有效匯率對國內(nèi)一般價(jià)格指標(biāo)的傳導(dǎo)效果，并利用子樣本數(shù)據(jù)考察了人民幣匯率形成機(jī)制改革對人民幣匯率傳導(dǎo)效果的影響。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，人民幣名義有效匯率變動(dòng)對

9、進(jìn)口價(jià)格和企業(yè)商品價(jià)格無論在長期還是短期都有顯著的負(fù)面影響，而且匯率波動(dòng)對進(jìn)口價(jià)格的傳導(dǎo)效果大于對企業(yè)商品價(jià)格的傳導(dǎo)效果，但人民幣匯率制度改革后，匯率對進(jìn)口價(jià)格和企業(yè)商品價(jià)格的傳導(dǎo)效果都下降了；人民幣名義有效匯率變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格的影響很微弱，且人民幣名義有效匯率升值會先帶動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格上漲，而后帶動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格下降，人民幣匯率形成機(jī)制改革后，消費(fèi)者價(jià)格對匯率變動(dòng)的反應(yīng)更加滯后，但經(jīng)過一段時(shí)間，匯率對消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)效果相比于匯改前有所上升。