實物期權(quán)法在東江環(huán)保收購案中的應(yīng)用研究.pdf

1、在經(jīng)濟全球化的進程中，企業(yè)在不斷加速擴張資本，而企業(yè)并購為企業(yè)擴張資本提供了重要的途徑。那么對目標企業(yè)的更精確的價值評估，成為了企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于企業(yè)是對未來不確定性的投資，因而對于投資分析，引入實物期權(quán)是很必要的?？v觀傳統(tǒng)的評估理論和模型，包括自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，市場比較法等，被廣泛運用在企業(yè)并購投資決策分析中，但是這些方法都是把產(chǎn)權(quán)交易看作一個時間點上的交易，沒有考慮到?jīng)Q策延時性，會或多或少的低估了目標企業(yè)的價值，很容易造

2、成錯誤的投資決策，因此目標企業(yè)并購中蘊含的期權(quán)的價值不可忽略。本文引入實物期權(quán)定價理論，使得價值評估結(jié)果更貼近真實值，進一步完善我國的企業(yè)并購價值評估的理論體系。
　　本文首先闡述了研究背景和意義，接著進一步分析國內(nèi)外對實物期權(quán)研究的現(xiàn)狀進行分析，進而分析傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估理論，指出傳統(tǒng)方法的不足和缺陷，進而引入實物期權(quán)定價法，并指出引入期權(quán)法不是對其他方法的否定，而是一種補充，與其他方法搭配使用，會使結(jié)果更加接近真實值。同時對實

3、物期權(quán)的基本理論和常用模型(B-S,二叉樹模型)進行說明。
　　其次，運用案例進行實證分析，對東江環(huán)保收購新冠億碳的背景、財務(wù)數(shù)據(jù)及期權(quán)戰(zhàn)略進行分析，再次強調(diào)引入實物期權(quán)的必要性；然后，通過實物期權(quán)定價法與凈資產(chǎn)估值法的結(jié)合，對東江環(huán)保收購新冠億碳的股權(quán)價值的結(jié)果進行總結(jié)分析，進一步證明期權(quán)價值的有效性和可靠性。
　　最后，客觀地闡述了我國現(xiàn)階段實物期權(quán)定價法的現(xiàn)狀和存在的問題,同時針對性地提出相關(guān)建議。
　　本文指明

4、，并購中目標企業(yè)的價值應(yīng)該由其自身的凈價值和并購中隱含的不確定性產(chǎn)生的價值（期權(quán)價值）兩部分構(gòu)成。對于自身的價值，可以直接應(yīng)用傳統(tǒng)的定價估值方法，如凈資產(chǎn)法、市場比較法（公司比較法）、貼現(xiàn)法等來評估。而對于期權(quán)價值則引入B-S模型進行評估。最后將兩者相加，評估結(jié)果將更準確和真實。本文著重研究實物期權(quán)法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用研究，目的并不是說期權(quán)法是對企業(yè)價值評估最好的方法，而去否定其他的評估方法，而是對其他傳統(tǒng)方法更強有力的補充，若將實