實物期權(quán)在并購估價中的應(yīng)用.pdf

1、并購是企業(yè)進行資產(chǎn)擴張的重要和有效的手段之一.并購重組現(xiàn)象是市場經(jīng)濟高度發(fā)達(dá)的結(jié)果,也是各類企業(yè)利用市場經(jīng)濟條件謀取自身發(fā)展和獲得高額利潤的客觀需要.買殼上市是其中重要操作方式,通過收購上市公司,企業(yè)可以直接進入資本市場,實現(xiàn)通過資本市場的快速擴張.企業(yè)在根據(jù)發(fā)展的戰(zhàn)略需要決定實施并購后,即應(yīng)該根據(jù)自己并購動機與自身現(xiàn)狀,對目標(biāo)企業(yè)進行估價.估價方法主要有三種:貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計法、相對估計法和期權(quán)估計法.實物期權(quán)法是用期權(quán)定價模型來估計有

2、期權(quán)特性的資產(chǎn)的價值的方法,它豐富和完善了企業(yè)價值評估理論,重點考慮了選擇權(quán)或不同的投資機會所創(chuàng)造的價值.在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計或相對估計方法不太適用或很難使用時,它可以獨辟蹊徑達(dá)到理想的結(jié)果;即使是在貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法適用的情況下,也為我們提供了一個很有價值的獨特視角.而且期權(quán)在定價中應(yīng)用前景廣闊,凡具有"或有索償權(quán)"、"選擇權(quán)"特征的問題,都可以考慮納入期權(quán)理論的框架來定價.但是目前市場對這種價值衡量方式還難以接受,有賴于經(jīng)濟與市場的發(fā)

3、展以及投資者觀念的改變.該論文共分五章:第一章是并購概論,主要介紹了并購及其重要形式買殼上市的概念、動因以及特點,提出了對目標(biāo)企業(yè)估價的重要性問題.第二章介紹了傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計法和相對估計法的模型以及應(yīng)用的局限性.第三章介紹了實物期權(quán)方法的理論以及兩種定價模型.第四章為該文的重點,包括布萊克—斯科爾斯模型在投資決策和財務(wù)分析中的多種應(yīng)用以及對實物期權(quán)方法在買殼上市的并購案例中的運用分析研究.第五章為期權(quán)方法應(yīng)用前景展望,分析了期權(quán)方