股息稅的股利政策效應(yīng)研究.pdf

1、股利作為股東因其投資行為所獲得收益的重要組成部分，一直以來(lái)受到了理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，合理的股利政策既為股東取得定期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益，也著眼于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展所帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，在向股東分配當(dāng)年利潤(rùn)的同時(shí)為企業(yè)發(fā)展留下適當(dāng)?shù)膬?nèi)源資本。股息稅是基于股東的股利收入征收的所得稅，稅差理論提出“稅收的存在影響了個(gè)人偏好以及公司股利政策”，即股息稅與資本利得稅之間的差異是股息稅影響股利政策的根源，但眾多學(xué)者對(duì)稅收對(duì)股利政策的影響的研究結(jié)果各異，至今仍

2、未有一個(gè)公認(rèn)的結(jié)論。我國(guó)證券市場(chǎng)上，股息稅的存在是否對(duì)上市公司的股利政策產(chǎn)生了影響？產(chǎn)生了什么樣的影響？如何產(chǎn)生影響？這正是本文所要研究的主要問(wèn)題。
　　2000以來(lái)，我國(guó)股息稅的相關(guān)政策規(guī)定已經(jīng)經(jīng)過(guò)了三次重大的改革，目前我國(guó)關(guān)于股息稅的實(shí)證研究多是基于2005年股息稅稅率的降低進(jìn)行的，很少涉及2008年企業(yè)所得稅改革間接引起的股息稅變動(dòng)。本文選取了我國(guó)滬深兩市A股上市公司2002年至2012年十一年的數(shù)據(jù)為樣本，涵蓋了2005年

3、與2008年兩次股息稅改革，分三個(gè)角度（股利支付行為、股利支付率和現(xiàn)金股利支付水平）探究了股息稅的股利政策效應(yīng)。首先，對(duì)十一年間我國(guó)證券市場(chǎng)上的股利分配情況進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，并對(duì)股利結(jié)構(gòu)的變化做簡(jiǎn)要分析。然后，將698家上市公司按股息稅改革前的平均股利支付率劃分為從高到低五個(gè)小組，對(duì)這五個(gè)小組中樣本公司在股息稅改革前后的平均股利支付率做配對(duì)樣本T檢驗(yàn)。最后，以股利支付水平為因變量，引入稅收政策虛擬變量為自變量，加入企業(yè)盈利能力、償債能力、

4、成長(zhǎng)性、現(xiàn)金狀況、股權(quán)集中度的代表指標(biāo)作為控制變量，使用Stata軟件對(duì)447家樣本公司十一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸分析，建立固定效應(yīng)模型，同時(shí)兼顧政策的時(shí)滯性與企業(yè)間的異質(zhì)性。
　　經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，(1)股息稅改革對(duì)上市公司的股利政策產(chǎn)生了顯著影響。(2)股息稅改革在一定程度上影響了股利結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了上市公司分紅行為的出現(xiàn)。(3)股息稅改革提高了股利支付率較低的上市公司的股利支付率，但對(duì)支付率較高的上市公司起了相反影響。(4)盈利能力與企