基于收益法的海外并購企業(yè)價(jià)值評估研究.pdf

1、我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，資本市場愈發(fā)活躍，伴隨著IPO即將重啟，股權(quán)分置改革等利好因素，國內(nèi)上市公司并購重組的金額規(guī)模和數(shù)量都達(dá)到了前所未有的高度。全球化的經(jīng)濟(jì)大背景下，我國上市公司出國并購的浪潮也不斷興起，未來對外并購也會成為一種常態(tài)，對于海外標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行合理公正的評估，在轉(zhuǎn)讓交易定價(jià)中具有非常重要的地位。因此，對海外價(jià)值評估中收益法的因素進(jìn)行相關(guān)改進(jìn)，使收益法可以結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)?shù)厥袌龅奶攸c(diǎn)進(jìn)行評估，能夠使以后中國企業(yè)在海外并購中對被評估標(biāo)

2、的價(jià)值的評估更加快速、貼切實(shí)際。
　　本文首先對我國并購及海外并購發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，對企業(yè)價(jià)值評估的常用方法進(jìn)行介紹以及為何選擇收益法來對海外并購標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評估。接著在對收益法中的關(guān)鍵因素折現(xiàn)率進(jìn)行介紹后，提出了基于對原有三因素模型beta值進(jìn)行改進(jìn)的優(yōu)化模型。本文考慮到海外并購標(biāo)的大多是未上市且具有成長潛力的公司，其市值較難估計(jì)和量化比較，故選擇了投資規(guī)模這一因素進(jìn)行替代傳統(tǒng)的賬面市值比因素。通過美國這一海外市場從1963年到

3、2014年的數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)分析，證明改進(jìn)后的三因素模型，結(jié)合美國市場規(guī)模，增加投資規(guī)模這一要素后，對于估計(jì)折現(xiàn)率的在特定的條件下擬合優(yōu)度更高。
　　最后，通過一起最新上市公司并購美國標(biāo)的企業(yè)的案例進(jìn)行改進(jìn)三因素模型應(yīng)用。證明在其他要素條件相同的條件下，實(shí)用改進(jìn)后的三因素模型比利用CAPM模型為基礎(chǔ)計(jì)算股權(quán)折現(xiàn)率的企業(yè)價(jià)值大約增值9％，并更接近用市場法驗(yàn)證區(qū)間的中間值。根據(jù)上述實(shí)證與案例分析，對收益法參數(shù)在海外標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評估，提出多