基于剩余收益模型的企業(yè)并購價值評估方法研究.pdf

1、近年來，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷深入，企業(yè)并購活動在我國愈演愈烈。企業(yè)并購行為是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然活動之一，它在我國經(jīng)濟生活中的地位越來越重要。作為能夠迅速聚集資本、壯大企業(yè)規(guī)模、進入新市場的企業(yè)并購行為，成為我國企業(yè)參與激烈的國際競爭的必然選擇。在并購活動中，目標企業(yè)價值的正確評估是企業(yè)能夠成功實施并購活動的一個關鍵環(huán)節(jié)。我國目前評估目標企業(yè)價值的方法主要有三種，分別是收益法、市場法和成本法，但是這三種方法分別有其固有的缺陷。收益法對企

2、業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設存在邏輯錯誤且與企業(yè)實際壽命相背離；市場法對參考企業(yè)的選擇較為苛刻，合適的參考企業(yè)很難尋找到，且假設交易市場是完全有效的，這與實際經(jīng)營情況也有出入：成本法注重的是企業(yè)重建成本而忽視了企業(yè)作為一個整體獲得的未來收益。 剩余收益評估模型是將企業(yè)權益價值與企業(yè)會計變量緊密聯(lián)系在一起的企業(yè)價值評估模型，是近十年來美國財務學界最熱門的研究主題之一，但是它仍遵循企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設，具有收益法固有的缺陷。鑒于此，作者對剩余收益

3、評估模型進行了改進。首先，通過嚴密的邏輯推導過程，引入了明確預測期期末市凈率這一財務指標，作為評估明確預測期后的長期收益的關鍵指標，而不需遵循企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設，有效克服了收益法和剩余收益評估模型對長期收益資本化處理的弊端；其次，引入了杜邦財務模型，對剩余收益指標進行改進，使預測企業(yè)每期剩余收益與預測反映企業(yè)盈利能力的銷售凈利率，反映企業(yè)償債能力的權益乘數(shù)和反映企業(yè)資產(chǎn)運營能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來。通過預測明確預測期銷售凈利率、權益乘數(shù)

4、和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化來預測剩余收益，從而解決了剩余收益評估模型中對剩余收益參數(shù)預測困難的難題。改進后的剩余收益評估模型綜合了收益法、市場法、成本法的優(yōu)點，它克服了收益法對明確預測期后的長期收益資本化處理、市場法對目標企業(yè)價值評估誤差較大和成本法忽視目標企業(yè)未來收益的主要弊端，是一種可操作性強的評估方法。該論文采用了定性說明和定量分析相結合、理論探討與案例應用相結合等研究方法對剩余收益評估模型的改進模型在企業(yè)并購價值評估中的應用進行了研究。