上市公司高管薪酬與公司業(yè)績(jī)相關(guān)性——基于內(nèi)生性視角研究.pdf

1、2008年中國(guó)平安董事長(zhǎng)兼CEO馬明哲的天價(jià)薪酬事件,和2009年國(guó)泰君安證券的百萬薪酬風(fēng)波,以及2009年房地產(chǎn)行業(yè)一邊喊著救市,一邊拿著高薪的做法,使得中國(guó)上市公司高管薪酬成為股市中的敏感議題。隨著金融危機(jī)的不斷深入、蔓延,社會(huì)公眾對(duì)于高管薪酬是否與公司業(yè)績(jī)相聯(lián)系的質(zhì)疑越來越強(qiáng)烈,所以研究公司高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。在學(xué)術(shù)界,對(duì)公司治理變量與公司業(yè)績(jī)相關(guān)性的內(nèi)生問題關(guān)注由來已久,但大多關(guān)注于管理層持股,股權(quán)結(jié)構(gòu)

2、等治理變量,而很少關(guān)注高管薪酬與公司業(yè)績(jī)之間的內(nèi)生性問題。因?yàn)楣镜囊恍┪覀儾荒苡^察到的內(nèi)在特征在影響公司業(yè)績(jī)的同時(shí),也在影響著高管薪酬,內(nèi)生性問題由此產(chǎn)生,所以我們?cè)谘芯窟@個(gè)問題的時(shí)候,要考慮到內(nèi)生性的干擾。
　　本文從外生性角度和內(nèi)生性角度對(duì)有關(guān)高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧,發(fā)現(xiàn)很少有文獻(xiàn)從內(nèi)生性的角度來研究高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性,如果不對(duì)內(nèi)生性問題進(jìn)行控制,很有可能會(huì)影響結(jié)果的準(zhǔn)確性,本文利用2006-200

3、8年滬深兩市597家上市公司為研究樣本,通過對(duì)比分析基于普通最小二乘法估計(jì)的線性回歸模型和個(gè)體固定效應(yīng)模型,發(fā)現(xiàn)在控制了內(nèi)生性問題的個(gè)體固定效應(yīng)模型整體表現(xiàn)好于基于普通最小二乘法估計(jì)的線性回歸模型,擬合優(yōu)度更高。并在此對(duì)比分析的基礎(chǔ)上,我們得出以下結(jié)論:在消除了內(nèi)生性影響后,公司高管薪酬與公司業(yè)績(jī)?nèi)匀淮嬖谡蜿P(guān)系,只是系數(shù)小于最小二乘法得出的結(jié)論;公司的規(guī)模正向影響了公司高管薪酬,規(guī)模越大,高管的薪酬越高;高管薪酬與公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的