積極情緒對股票市場的影響——基于電影觀眾的實(shí)證研究.pdf

1、投資者情緒作為行為金融的重要內(nèi)容，被越來越多的學(xué)者用來解釋非理性投資者對資本市場的影響。如何更好地衡量投資者情緒以及投資者情緒對股市收益趨勢的影響成為眾學(xué)者爭議的焦點(diǎn)。心理學(xué)實(shí)驗(yàn)表明，電影能夠?qū)θ藗兊那榫w產(chǎn)生影響。
　　目前被廣泛運(yùn)用且最有效的情緒引導(dǎo)方法就是讓被試者觀看電影片段，該方法常被用來觀察積極情緒對風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響。那么電影引發(fā)的積極投資者情緒對股票市場是否有影響呢？
　　有兩種理論可以解釋這個問題：情緒滲透理論（A

2、IM）和情緒維持假說(MMH)。AIM理論認(rèn)為積極情緒容易助長風(fēng)險(xiǎn)偏好行為，然而MMH理論則是相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為人們?yōu)榱司S持愉悅情緒會避免風(fēng)險(xiǎn)偏好行為。本文突破了以往在實(shí)驗(yàn)室觀看電影的傳統(tǒng)研究方法，以全國主要城市觀看喜劇電影的網(wǎng)票數(shù)據(jù)作為情緒變量，研究了喜劇電影所引致的投資者情緒對股票市場收益率及市場換手率等交易行為的影響。具體來說，本文運(yùn)用時間序列模型來研究國內(nèi)公映的喜劇電影引發(fā)的投資者情緒（喜劇觀影人數(shù)作為代理變量）對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資（次

3、日中國股票市場的表現(xiàn)作為代理變量）的影響。為了控制某些不易觀察且同時影響電影觀影人數(shù)和股票收益率的因素，本文采用電影的排片量作為工具變量進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)證表明，人們因觀看電影獲得的情緒具有持續(xù)性；喜劇電影帶來的積極情緒對股票收益率產(chǎn)生了負(fù)向作用，對交易行為沒有影響，該結(jié)論支持MMH理論。另外，本文還展開了關(guān)于本地偏差的研究，采用中國18個主要城市觀看喜劇電影的人數(shù)作為投資者情緒的代理變量，運(yùn)用面板回歸的方法研究了上市公司總部所在地情