Shibor體系作為貨幣政策中介指標(biāo)的政策效果實(shí)證分析.pdf

1、自本世紀(jì)初以來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)完善與開(kāi)放程度逐步提高，金融產(chǎn)品創(chuàng)新成為金融市場(chǎng)完善與開(kāi)放的突出方面。金融創(chuàng)新，一方面為更多社會(huì)融資方式的出現(xiàn)提供了條件，如互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，影子銀行的出現(xiàn)等等，另一方面也直接導(dǎo)致商業(yè)銀行業(yè)務(wù)種類的增加，所有這些都深刻的影響著金融市場(chǎng)運(yùn)行和發(fā)展，同時(shí)也將一些與市場(chǎng)發(fā)展密切相關(guān)的改革推進(jìn)到了勢(shì)在必行的歷史時(shí)期，利率市場(chǎng)化改革就是其中一個(gè)重要的方面。利率市場(chǎng)化、金融工具多元化、金融主體多元化以及金融業(yè)務(wù)種類的極大

2、豐富，所有這些，都對(duì)原有貨幣政策及貨幣政策工具的有效性提出了新的挑戰(zhàn)，其中最主要的影響和挑戰(zhàn)就是降低了以 M1、M2為代表的貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)的有效性。
　　從文獻(xiàn)分析看，發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行理論及其政策實(shí)踐已經(jīng)傾向于認(rèn)為傳統(tǒng)的M系列值已經(jīng)不再是貨幣政策中介指標(biāo)主要或唯一選擇，并同時(shí)提出短期利率作為貨幣政策的中介指標(biāo)已經(jīng)有著較高的適應(yīng)性。從21世紀(jì)開(kāi)始，中國(guó)的中央銀行就已經(jīng)開(kāi)始培育自己的市場(chǎng)利率體系，上海銀行間同業(yè)拆借利率

3、（Shibor）便是其培育的利率體系中的核心部分。本文在進(jìn)行文獻(xiàn)分析和研究的基礎(chǔ)上，從信貸渠道削弱、內(nèi)生性增強(qiáng)、貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定性三個(gè)方面分析了傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)，其有效性正在逐漸減弱或下降。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)中從理論與統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)兩個(gè)角度驗(yàn)證了 Shibor體系作為貨幣政策中介指標(biāo)的有效性，并通過(guò)檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)Shibor體系中的利率進(jìn)行了對(duì)比研究。
　　本文以 Shibor體系為考察對(duì)象來(lái)驗(yàn)證其作為貨幣政策中介指標(biāo)的有效性