普爾分析框架下我國貨幣政策中介目標的選擇.pdf

1、貨幣中介目標的選擇是貨幣政策的重要組成部分，直接關(guān)系著央行對物價和產(chǎn)出的調(diào)控效果。良好的中介目標需要具備四個特性：相關(guān)性、可測性、可控性和抗干擾性。國內(nèi)學者大多集中分析指標的相關(guān)性和可控性，但是對指標的抗干擾性鮮有研究。
　　 普爾理論框架適合研究指標的抗干擾性，本文引入金融創(chuàng)新因素對普爾模型進行擴展并進行數(shù)理分析，得到兩個重要命題。命題一闡述了決定指標之間抗干擾性優(yōu)劣的本質(zhì)條件，命題二闡述了影響指標之間抗干擾性優(yōu)劣的其他因素。

2、在數(shù)理命題的基礎(chǔ)上，對普爾模型的參數(shù)進行動態(tài)估計并采用泰勒規(guī)則還原參數(shù)原值。實證結(jié)果顯示隨著我國金融改革創(chuàng)新的推進，總需求利率彈性降低，貨幣需求利率彈性增加。將計量所得的動態(tài)參數(shù)進行抗干擾性計算，結(jié)果顯示利率指標在抗干擾性上長期表現(xiàn)優(yōu)越，貨幣供應(yīng)量指標在抗干擾性上長期處于劣勢。因此在貨幣政策中介目標的選擇上，必須重視利率指標在抗干擾性所體現(xiàn)出來的優(yōu)勢。
　　 本文認為央行應(yīng)該打造更適合利率發(fā)揮作用的金融制度環(huán)境，并提出相關(guān)建議。