投資者對上市公司并購公告反應的影響因素研究.pdf

1、近年來，隨著我國資本市場上并購事件的日益增多，企業(yè)并購已成為我國資本市場資源配置的主要方式。作為資本市場的主要參與者，投資者對于企業(yè)并購的認知和判斷，以及其后采取的投資行為對于企業(yè)的并購活動有著極大地影響。目前，國內外關于企業(yè)并購的研究多圍繞并購公告對主并公司或目標公司的股價造成何種影響，并未對影響投資者并購公告反應的影響因素做過多的探討。并且，現實中投資者的并購公告反應不是完全客觀理性的結果，很多時候投資者是有限理性的，他們對并購公告

2、的反應通常還要取決于他人對并購潛力的認知。
　　本文基于傳統(tǒng)金融學和行為金融學的相關理論，通過對行為理論、社會心理理論等進行系統(tǒng)地研究和論述，從戰(zhàn)略管理的角度出發(fā)探討了管理者在投資者并購公告反應中所發(fā)揮的作用?？偟膩碚f，本文主要回答了兩個問題:1）投資者并購公告反應與管理者認知之間的關系;2）主并公司與目標公司之間的協(xié)同機會、主并公司的并購動機以及主并公司的并購能力是否對管理者認知與投資者并購公告反應的關系具有調節(jié)作用。對于上述兩

3、個問題，本文突破了以往研究關于投資者是理性人假設的限制，在回顧國內外相關研究結論和理論推導的基礎上提出一系列研究假設，并依此構建了投資者對于并購公告反應的研究模型。然后，以我國2003年至2012年間58起上市公司并購交易活動為研究樣本，采用事件研究法對假設命題進行檢驗，并詳細探討了實證結果所隱含的深層次問題。
　　研究表明，投資者并不像傳統(tǒng)金融經濟學家所認為的那樣，在面對并購公告時能夠完全理性、客觀地做出投資決策。與之相反，當投