中國(guó)A股定向增發(fā)投資收益率決定因素研究.pdf

1、定向增發(fā)是上市企業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)上募集資金的重要途徑之一。對(duì)比其他融資途徑和金融工具，定向增發(fā)對(duì)上市公司最低盈利能力和發(fā)行規(guī)模等方面的限制比較少，因此自上市公司融資管理辦法實(shí)施以來(lái)定向增發(fā)便成為絕大多數(shù)上市公司在一級(jí)資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資的重要途徑。定向增發(fā)雖然受到發(fā)行人和投資者的極度青睞和追捧，但對(duì)于投資者而言并不是百分之百穩(wěn)賺不賠。本文統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，所有定向增發(fā)的樣本中有近40％是虧損的。因此，尋找影響機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)投資收益的因素，

2、不僅有利于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源的最佳配置，更能幫助機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)投資增值的目的。
　　本文選取了2012-2015年期間進(jìn)行了定向增發(fā)并在上海交易所上市的321公司作為樣本，采用多元線性回歸模型實(shí)證分析了機(jī)構(gòu)投資者在定向增發(fā)中獲取投資收益的影響因素。實(shí)證分析的結(jié)論說(shuō)明，定向增發(fā)持有期收益率和發(fā)行折價(jià)程度、募集資金總額、發(fā)行前一年上市公司的盈余管理程度、發(fā)行目的、公司未來(lái)的盈利性和成長(zhǎng)性以及定向增發(fā)一年后的紅利發(fā)放等因素密切相關(guān)。發(fā)行時(shí)

3、折價(jià)率的高低和發(fā)行前一年的盈余管理程度的高低與持有其收益率顯示出明顯的正相關(guān)關(guān)系。募集資金后不同的資金用途也會(huì)對(duì)持有期收益率有顯著影響。定向增發(fā)后盈利性和成長(zhǎng)性高的上市公司能夠給機(jī)構(gòu)投資者提供更高收益率，而增發(fā)后分發(fā)紅利卻對(duì)持有期收益率有不利影響。
　　因此，本文認(rèn)為在選擇投資標(biāo)的時(shí)應(yīng)該選擇發(fā)行折價(jià)率高、發(fā)行前正向盈余管理程度高、募集資金的使用或者公司重大資產(chǎn)重組能夠增強(qiáng)公司未來(lái)盈利性和成長(zhǎng)性的投資對(duì)象，且在發(fā)行后還應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注公