中國股市流動性與收益率的實證研究.pdf

1、流動性是度量市場效率最基本的核心指標，股票市場的重要屬性之一，應當作為資產定價時考慮的因素之一。股市流動性與收益率關系的研究，對投資者和市場監(jiān)管者都意義重大，這是本文選題的依據(jù)和出發(fā)點。
　　 本文首先采用深度流動性指標和對數(shù)收益率，進行Granger因果檢驗，建立向量自回歸模型，分別采用最小化FPE法和F檢驗法進行收益率和流動性的因果檢驗，并應用脈沖響應的方法進行兩者的動態(tài)關系檢驗。實證結果表明F檢驗法的結果對滯后期的選擇比較

2、敏感，最小化FPE法更加穩(wěn)定。中國股票市場無論是牛市狀態(tài)還是熊市狀態(tài)，市場收益率均引導流動性，而流動性均不引導收益率。脈沖響應結果顯示流動性和收益率的動態(tài)關系為：(1)流動性的一個向上或向下的波動在當期內影響整個市場的收益，而在此之后對市場收益沒有影響，即前期流動性水平的高低無法預測未來市場收益。(2)市場收益的一個向上或向下的波動不改變當期的流動性水平，但在長期能改善或惡化股票市場未來的流動性狀況。
　　 然后本文在Amihu

3、d和Mendelson(1986)、Amihud(2002)等研究成果基礎之上，根據(jù)我國股票市場的實際情況采用基于換手率的流動性指標，在時間序列上運用經濟計量方法實證研究我國股市流動性與預期收益的關系。結果表明：(1)與國外成熟市場不同，我國股市預期和未預期到的市場流動性對股票超額收益率均產生正向影響。不論是在市場層面還是在股票個股組合層面，都得出一致的結論。(2)我國股市也存在流動性替代效應，即當流動性增加時，需求會從流動性高的股票轉