中國市場短期利率動態(tài)行為的實證研究.pdf

1、利率作為金融市場上最重要的經(jīng)濟變量之一，一直以來都是金融領域研究的重點。特別是短期利率，其動態(tài)行為對金融資產(chǎn)定價和金融風險管理起著至關重要的作用。從上個世紀九十年代至今，我國的利率市場化改革取得了突破性的進展，市場利率的動態(tài)行為特征發(fā)生了顯著性的變化，因而對我國短期利率進行研究是既有理論意義，又有現(xiàn)實價值的一次探索。
　　本文在分析比較了現(xiàn)有短期利率模型和隨機建模方法的基礎上，選取了銀行間市場一天期回購R001作為短期利率的替代，

2、建立了多個模型對短期利率行為的均值回復特征、時變異方差特征和跳躍行為特征依次進行了檢驗。建模中我們用馬爾科夫鏈蒙特卡羅模擬方法(MCMC)給出了參數(shù)估計。
　　通過對單因素模型、時變波動率模型和跳躍模型的分析和檢驗，本文得到了以下結論:首先，在檢驗基本單因素模型的過程中，我們發(fā)現(xiàn)中國市場短期利率的均值回復特征非常顯著，均值回復速度很快。通過對單因素模型的比較分析，得出Vasicek模型是表現(xiàn)最好的單因素模型的結論。其次，我們分別建

3、立了CKLS模型、Vasicek-GARCH(1，1)模型和CKLS-GARCH(1，1)來考察短期利率波動率的特點。實證研究證實了短期利率的波動率受到GARCH(1，1)效應的影響很大，而在考慮了GARCH(1，1)效應之后，水平效應不再明顯。再次，我們建立了Vasicek-JUMP模型和Vasicek-GARCH(1，1)-JUMP模型來考察短期利率的跳躍性。然而，我們的實證得出，雖然中國市場短期利率的跳躍特征很明顯，但這兩種模型均