中國短期利率非線性動態(tài)特征研究.pdf

1、短期利率的動態(tài)變化一直是金融經(jīng)濟學領(lǐng)域研究的熱點問題。作為金融市場上最基本也是最重要的變量之一,短期利率對其他金融衍生品的定價起著舉足輕重的作用。對短期利率動態(tài)變化的準確估計,不但可以為進行資產(chǎn)配置的投資者提供有用的信息,以降低投資風險,還可以為中央銀行的政策制定和實施提供參考。鑒于短期利率的重要性,對其動態(tài)特征進行研究具有重要的現(xiàn)實意義。
　　隨著金融計量方法和技術(shù)的進步,利率動態(tài)模型的研究取得了不少成果,傳統(tǒng)的利率動態(tài)模型不斷

2、地得到擴展。國內(nèi)學者對我國短期利率的研究也取得長足的進步,現(xiàn)有的研究已經(jīng)證明短期利率的動態(tài)變化具有明顯的非線性特征,許多文獻都采取了不同的非線性時間序列模型來捕獲利率動態(tài)的非線性特征。例如,劉金全和鄭挺國(2006)在CKLS模型中引入馬爾科夫(Markov)機制轉(zhuǎn)移;吳吉林和陶旺升(2009)對Smith(2002)機制轉(zhuǎn)換隨機波動模型進行了拓展,引入非線性漂移項,并同時考慮了隨機波動函數(shù)中常數(shù)項、滯后一階項及方差的機制轉(zhuǎn)換;潘婉彬、

3、陶利斌和繆柏其(2008)在CKLS模型的漂移項中考慮門限作用,對利率動態(tài)模型中漂移項的非線性進行建模。
　　但究竟哪個非線性模型更能刻畫中國短期利率的動態(tài)變化,目前還沒有取得一致的結(jié)論。因此,本文使用馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換模型、平滑轉(zhuǎn)移自回歸模型(STAR)和同時期平滑轉(zhuǎn)移自回歸模型(CSTAR)三種主要的非線性建模方法對我國2007年1月至2012年2月SHIBOR隔夜拆借利率進行實證分析,并從樣本內(nèi)擬合效果和樣本外預測能力兩個方面

4、比較了各個模型的優(yōu)劣。
　　本文實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)考慮機制轉(zhuǎn)換的利率模型比線性模型能更好地刻畫我國短期利率的動態(tài)特征,機制轉(zhuǎn)換模型能夠比較好地捕獲短期利率動態(tài)變化的結(jié)構(gòu)變化和非線性特征,并有更準確的樣本外預測。從樣本內(nèi)擬合效果來看,馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換模型略優(yōu)于CSTAR模型,CSTAR模型優(yōu)于LSTAR模型。從樣本外預測來看,當預測天數(shù)為1-2天時,馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換模型的樣本外預測能力高于CSTAR模型和LSTAR模型;當預測天數(shù)增加到3