中國短期利率動(dòng)態(tài)模型的實(shí)證研究.pdf

1、利率是宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的經(jīng)濟(jì)變量和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，利率是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的融資成本，反映著社會(huì)市場資金的供給和需求狀況，也是債券定價(jià)的依據(jù)。自2006年上海銀行間同業(yè)拆借利率誕生以來，中國利率市場化進(jìn)程明顯加快，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場化前期出現(xiàn)的利率水平抬升以及利率波動(dòng)性加劇在我國當(dāng)前利率市場已經(jīng)出現(xiàn)，目前我國貸款限制已經(jīng)放開，存款限制也將以某種形式放開。新時(shí)期利率期限結(jié)構(gòu)的研究顯得十分必要，本文運(yùn)用現(xiàn)代利率動(dòng)態(tài)模型來研究我國2006年以來

2、的短期利率，通過實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上海銀行間同業(yè)拆借利率具有均值回復(fù)特征，但是和不同時(shí)期的研究比較發(fā)現(xiàn)，新時(shí)期的利率波動(dòng)出現(xiàn)了反杠桿效應(yīng)，即短期利率向上波動(dòng)的沖擊大于向下波動(dòng)的沖擊，這一點(diǎn)通過非對稱GARCH擴(kuò)散模型證實(shí)。同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，短期利率的波動(dòng)也存在水平效應(yīng)偏高的特點(diǎn)，這一點(diǎn)通過對比國內(nèi)外CKLS模型的實(shí)證結(jié)果證實(shí)。更進(jìn)一步，在加入跳躍之后，實(shí)證結(jié)果顯示跳躍效應(yīng)在刻畫我國短期利率的波動(dòng)中具有非常好的效果。不僅如此，本文將研究的重點(diǎn)放在了