中國ETF市場風(fēng)險度量與業(yè)績評價研究——基于VaR和ES.pdf

1、我國金融市場的發(fā)展，帶來了投資手段的多元化，各種金融衍生品也逐漸走進(jìn)投資者的視野。交易型開放式基金(ExchangeTradedFund)就是在這個過程中出現(xiàn)的受到廣泛歡迎的一種新興金融衍生品。ETF市場的長足進(jìn)步，需要有配套的風(fēng)險測度與業(yè)績評價。近段時間來國際上金融危機(jī)頻頻發(fā)生，各種金融產(chǎn)品的收益與風(fēng)險都變動很大，ETF市場的風(fēng)險測度與投資產(chǎn)品的業(yè)績評價問題也顯得越來越重要。
　　 現(xiàn)代證券投資基金業(yè)績評價理論主要是從基金創(chuàng)造

2、收益和控制風(fēng)險兩方面來考察基金的績效。評價業(yè)績首先要測度風(fēng)險。本文采用VaR與ES這兩種近年來比較流行的風(fēng)險測度指標(biāo)來衡量ETF市場的風(fēng)險，并對兩者的測度效果進(jìn)行比較。在估計VaR和ES上，本文采用兩種新方法:WDKLL模型與樣條SV模型。前面的非參數(shù)方法具有無需假設(shè)分布等優(yōu)點(diǎn)，后面的隨機(jī)波動模型具有將波動率描述成隨機(jī)過程的優(yōu)點(diǎn)，這兩種模型都被認(rèn)為更合適描述金融時間序列的波動性。VaR方法和ES作為重要的風(fēng)險度量法，在一定程度上彌補(bǔ)了以

3、往風(fēng)險度量方法的缺陷，因此將VaR和ES引入到證券投資基金風(fēng)險度量中，并以此改進(jìn)基金績效評價方法是很有研究意義的。本文的業(yè)績評價指標(biāo)是基于上述兩種風(fēng)險度量方法的RAROC。
　　 本文采用4只成立較早、風(fēng)格相似的ETF進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示，ES比VaR在ETF市場上更能測度和控制風(fēng)險;對這4只ETF來說，樣條SV模型比WDKLL模型能更好地估計VaR與ES，將Shibor作為影響因素的WDKLL模型更適合對風(fēng)險厭惡的投資者。在