中國(guó)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)度量研究——基于Copula-VaR的方法.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的發(fā)展，金融行業(yè)的演進(jìn)有了明顯變化，最顯著的趨勢(shì)在于各種金融業(yè)間的區(qū)別及差異日漸模糊，銀行、證券、保險(xiǎn)的界限正在逐漸消除，金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)進(jìn)行綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)日益明顯，并朝著大型化和集團(tuán)化的方向發(fā)展。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、提高競(jìng)爭(zhēng)力、逃避管制而展開的金融創(chuàng)新活動(dòng)導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的加劇與擴(kuò)大。 隨著中國(guó)金融體制改革的進(jìn)一步深化，在國(guó)際金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下，我國(guó)金融控股公司在分業(yè)經(jīng)

2、營(yíng)的制度夾縫中迅速發(fā)展起來，形成了多種類型的金融控股公司并存的局面。與國(guó)外金融控股公司的產(chǎn)生背景、發(fā)展沿革有所不同，中國(guó)的金融控股公司從產(chǎn)生之日起，就面臨著一系列的問題。特別是從目前中國(guó)的實(shí)踐情況來看，金融控股公司還處于起步階段，多數(shù)金融控股公司雖然制定了一系列的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)面前，風(fēng)險(xiǎn)控制的執(zhí)行往往讓位于業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得風(fēng)險(xiǎn)控制制度往往流于形式，為整個(gè)金融控股公司的未來發(fā)展埋下了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。 那么，中

3、國(guó)金融控股公司在發(fā)展的過程中到底面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)?金融控股公司的經(jīng)營(yíng)模式在我國(guó)能否產(chǎn)生降低風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)?更重要的是，如何科學(xué)地衡量我國(guó)金融控股公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)?這將是本文想要解決的問題。 沿著“理論基礎(chǔ)—定性認(rèn)識(shí)—定量研究”的模式，全文被劃分為三個(gè)部分： 第一部分是全文的理論基礎(chǔ)，包括第二章的內(nèi)容。這部分內(nèi)容主要闡述了本文對(duì)金融控股公司的界定，為論文的進(jìn)一步研究劃定了范圍；同時(shí)，論文也從交易費(fèi)用理論、制度變遷理論以及現(xiàn)代投資組

4、合理論三個(gè)方面對(duì)中國(guó)金融控股公司的產(chǎn)生與發(fā)展進(jìn)行了理論解說，特別是現(xiàn)代投資組合理論的基本思想及其擴(kuò)展，成為論文對(duì)我國(guó)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)度量與技術(shù)運(yùn)用的主要理論依據(jù)，為后文的研究奠定了理論基礎(chǔ)。 第二部分包括論文的第三章和第四章的內(nèi)容。第三章基于比較的視角，分析了部分發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)與我國(guó)的金融控股公司在產(chǎn)生背景、發(fā)展特點(diǎn)上的差異，并對(duì)我國(guó)金融控股公司的發(fā)展動(dòng)因和現(xiàn)狀進(jìn)行了較深入的研究。在第三章的研究基礎(chǔ)之上，論文第四章對(duì)我國(guó)金融控

5、股公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定性研究，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)度量的基礎(chǔ)前提，在本章中，論文總結(jié)和歸納了我國(guó)金融控股公司面臨的一些特殊風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)。 第三部分是對(duì)我國(guó)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)度量研究，包括第五章和第六章的內(nèi)容。在第五章中，論文將Copula—VaR方法運(yùn)用于我國(guó)金融控股公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)度量，給出了詳細(xì)的計(jì)算步驟。在國(guó)內(nèi)金融控股公司數(shù)據(jù)極度缺乏的情況下，運(yùn)用“假設(shè)合并”方法模擬了一家純粹的金融控股公司，并沿襲現(xiàn)代投資組合的思

6、路，使用擴(kuò)展的風(fēng)險(xiǎn)度量方法Copula—VaR度量了金融控股公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)。第六章從細(xì)化金融風(fēng)險(xiǎn)類型的角度，用Copula函數(shù)將我國(guó)金融控股公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合并度量，為我國(guó)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)合并度量提出了可行的理論方法。 論文主要的貢獻(xiàn)與創(chuàng)新之處在于： (一)運(yùn)用超越對(duì)數(shù)成本函數(shù)求出我國(guó)14家商業(yè)銀行的規(guī)模經(jīng)濟(jì)系數(shù)，將其劃分為三個(gè)樣本組，研究發(fā)現(xiàn)有金融控股公司背景的銀行組的規(guī)模經(jīng)濟(jì)系數(shù)均值在連續(xù)8年

7、的時(shí)間內(nèi)都小于國(guó)有商業(yè)銀行組和無金融控股公司背景的銀行組，說明有金融控股公司背景的銀行組具有高于其它組的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。 (二)將金融控股公司視為涉足不同金融行業(yè)領(lǐng)域的投資組合，在此假設(shè)下將現(xiàn)代投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量的擴(kuò)展方法運(yùn)用于我國(guó)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)研究之中。 (三)運(yùn)用Copula—VaR對(duì)“假設(shè)合并”的我國(guó)金融控股公司進(jìn)行綜合風(fēng)險(xiǎn)度量，比較了t—Copula、Gumbel．Copula、ClaytonCopula與Fra

8、nkCopula四種連結(jié)函數(shù)在擬合中的效果，并運(yùn)用t—Copula函數(shù)分別計(jì)算出置信水平為90％、95％和99％三種情況下的VaR值。通過比較發(fā)現(xiàn)合并計(jì)算的VaR均明顯小于分別計(jì)算的VaR均值，表明模擬的中國(guó)金融控股公司在整體上降低了風(fēng)險(xiǎn)。 由于我國(guó)金融控股成立和發(fā)展的時(shí)間還不長(zhǎng)，金融控股公司的很多數(shù)據(jù)信息無法獲得，數(shù)據(jù)的缺失成為度量研究的瓶頸。此外，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)制度對(duì)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)也將產(chǎn)生不可忽視的影響，受作者學(xué)識(shí)水平的限制，