基于VaR-GARCH模型的我國(guó)ETF基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)證研究.pdf

1、近年來國(guó)內(nèi)股市急漲驟跌，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)驟然放大。因此，作為市場(chǎng)中主要的機(jī)構(gòu)投資者，基金公司管理著超過2萬億市值的金融資產(chǎn)，那么如何有效地防范和控制基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為當(dāng)前相當(dāng)重要的課題。
　　 ETF（Exchange traded Funds，交易型開放式指數(shù)基金）是上世紀(jì)90年代最重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一，其本質(zhì)是復(fù)制指數(shù)證券投資組合。2005年ETF基金進(jìn)入我國(guó)，之后獲得充分發(fā)展，現(xiàn)已成為被動(dòng)型投資基金的優(yōu)秀代表。因此，建立

2、一個(gè)有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量及控制體系是很有必要。
　　 隨著證券投資品種不斷創(chuàng)新，金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密，各種風(fēng)險(xiǎn)相互交織，此時(shí)，傳統(tǒng)的方差、β系數(shù)等風(fēng)險(xiǎn)度量方法已經(jīng)無法適應(yīng)時(shí)代的需求。因而，能夠清晰地給出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、綜合度量各類風(fēng)險(xiǎn)的VaR方法應(yīng)運(yùn)而生，并成為主流。同時(shí)，在計(jì)算VaR值的方法中，又以GARCH族模型最能有效地刻畫收益率波動(dòng)的尖峰厚尾特征。
　　 目前國(guó)內(nèi)尚無對(duì)ETF基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定量研究，因此本文的

3、創(chuàng)新點(diǎn)在于:在充分消化吸收國(guó)際流行的風(fēng)險(xiǎn)管理理論的基礎(chǔ)上，首次嘗試運(yùn)用成熟的VaR方法評(píng)測(cè)ETF基金風(fēng)險(xiǎn)。為完善通用的GARCH模型，本文注重從收益的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和非對(duì)稱信息沖擊兩方面進(jìn)行分析，并且綜合考慮了收益的分布特征和置信區(qū)間的不同情況。區(qū)別于國(guó)內(nèi)其它文獻(xiàn)，本文全面地檢測(cè)了數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特性，證實(shí)了數(shù)據(jù)能夠用于模型分析，并在實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)了二點(diǎn):國(guó)內(nèi)ETF基金不存在收益的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償以及GED分布下的GARCH模型能有效包含非對(duì)稱信息影響，從

4、而得出適合我國(guó)ETF基金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型。
　　 在理論介紹部分，本文先介紹了相關(guān)的文獻(xiàn)研究，接著介紹了ETF基金概況、闡述了風(fēng)險(xiǎn)管理理論的發(fā)展并敘述了要對(duì)ETF基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，最后詳細(xì)介紹了計(jì)算VaR的算法、GARCH族模型的理論體系;在實(shí)證分析部分，本文依次進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特性的檢驗(yàn)、收益的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償測(cè)試、非對(duì)稱信息沖擊測(cè)試，然后假定不同置信區(qū)間，求得VaR值，并進(jìn)行返回檢驗(yàn)，得到了最合適的模型為基于GED分布的VaR-G