基于VaR模型的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和金融的一體化，金融競(jìng)爭(zhēng)與放松管制以及金融創(chuàng)新與技術(shù)取得了不斷地進(jìn)步，金融市場(chǎng)和全球金融環(huán)境發(fā)生了重大的變化。與此同時(shí)，金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性也大大加劇，風(fēng)險(xiǎn)管理作為工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，其基礎(chǔ)就是度量風(fēng)險(xiǎn)。VaR作為一種風(fēng)險(xiǎn)度量和管理的新工具，自誕生以來(lái)就得到廣泛應(yīng)用，目前在國(guó)外已成為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法。
　　傳統(tǒng)的VaR計(jì)量方法存在兩個(gè)問(wèn)題，一是收益率分布的假設(shè)問(wèn)題。傳統(tǒng)的VaR計(jì)量是在正

2、態(tài)分布的假設(shè)條件下進(jìn)行的，然而正態(tài)分布并不能很好地描述收益率分布的尖峰厚尾的特點(diǎn)；二是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量時(shí)往往籠統(tǒng)的運(yùn)用收益率的全部歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，這就可能存在工作量大，度量結(jié)果不夠精確的弊端。針對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題，本文主要是從下面兩個(gè)部分進(jìn)行解決的。
　　一是討論了收益率分布的問(wèn)題。本文分別運(yùn)用描述統(tǒng)計(jì)量和擬合圖對(duì)收益率是否符合正態(tài)分布做了初步研究，然后通過(guò)正態(tài)分布和雙曲分布下VaR的度量結(jié)果平滑圖比較，得出雙曲分布能更好的描述收益率分

3、布，從而否定了傳統(tǒng)收益率正態(tài)分布的假設(shè)。
　　二是對(duì)市場(chǎng)處于牛市和熊市情況下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行度量。本文把收益率數(shù)據(jù)分成了上升趨勢(shì)和下降趨勢(shì)，首先用收益率的全部歷史數(shù)據(jù)對(duì)牛市（熊市）情況下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行度量，得到一組VaR值，然后再用上升趨勢(shì)（下降趨勢(shì)）的數(shù)據(jù)對(duì)牛市（熊市）情況下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行度量，得到另一組VaR值，最后把這兩組VaR值用平滑的曲線表示出來(lái)，比較用收益率全部的歷史數(shù)據(jù)對(duì)牛市（熊市）情況下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量和用上升趨勢(shì)（下