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文檔簡介
1、隨著經(jīng)濟的全球化和金融的一體化,金融競爭與放松管制以及金融創(chuàng)新與技術(shù)取得了不斷地進步,金融市場和全球金融環(huán)境發(fā)生了重大的變化。與此同時,金融市場的系統(tǒng)風險和波動性也大大加劇,風險管理作為工商企業(yè)和金融機構(gòu)的核心競爭力之一,其基礎(chǔ)就是度量風險。VaR作為一種風險度量和管理的新工具,自誕生以來就得到廣泛應用,目前在國外已成為度量市場風險的主流方法。
傳統(tǒng)的VaR計量方法存在兩個問題,一是收益率分布的假設(shè)問題。傳統(tǒng)的VaR計量是在正
2、態(tài)分布的假設(shè)條件下進行的,然而正態(tài)分布并不能很好地描述收益率分布的尖峰厚尾的特點;二是對風險價值度量時往往籠統(tǒng)的運用收益率的全部歷史數(shù)據(jù)進行分析,這就可能存在工作量大,度量結(jié)果不夠精確的弊端。針對這兩個問題,本文主要是從下面兩個部分進行解決的。
一是討論了收益率分布的問題。本文分別運用描述統(tǒng)計量和擬合圖對收益率是否符合正態(tài)分布做了初步研究,然后通過正態(tài)分布和雙曲分布下VaR的度量結(jié)果平滑圖比較,得出雙曲分布能更好的描述收益率分
3、布,從而否定了傳統(tǒng)收益率正態(tài)分布的假設(shè)。
二是對市場處于牛市和熊市情況下的風險價值進行度量。本文把收益率數(shù)據(jù)分成了上升趨勢和下降趨勢,首先用收益率的全部歷史數(shù)據(jù)對牛市(熊市)情況下的風險價值進行度量,得到一組VaR值,然后再用上升趨勢(下降趨勢)的數(shù)據(jù)對牛市(熊市)情況下的風險價值進行度量,得到另一組VaR值,最后把這兩組VaR值用平滑的曲線表示出來,比較用收益率全部的歷史數(shù)據(jù)對牛市(熊市)情況下的風險價值度量和用上升趨勢(下
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