基于VaR和CVaR模型的我國股票市場短期風險度量的比較研究和應用.pdf

1、目前我國的金融經(jīng)濟體系是由計劃經(jīng)濟體制下的金融經(jīng)濟體系轉變和發(fā)展起來的,金融市場體系還處在發(fā)育階段,市場發(fā)育還不完全成熟,金融產品也遠不及發(fā)達國家豐富,新的機制遠未健全,法律規(guī)范尚不完善,風險管理理念、手段相對滯后。金融投資主體加強自身的投資獲利能力與風險管理工作,實際上也就是發(fā)展、完善和規(guī)范金融各行業(yè)經(jīng)營和管理的過程,是規(guī)范投資行為,培育理性投資理念的過程,這對于中國金融行業(yè)整體素質、競爭力的提高和市場抗風險能力的加強都具有積極作用的

2、。在客觀上有利于為各經(jīng)濟主體的經(jīng)營發(fā)展提供一個安全、穩(wěn)定的環(huán)境；有利于宏觀經(jīng)濟波動不至于過于強烈,使經(jīng)濟主體正常的生產經(jīng)營活動不至于受到太大的干擾；有利于提高經(jīng)濟主體的工作效率；有利于實現(xiàn)各經(jīng)濟主體的經(jīng)營發(fā)展目標。
　　 由于高風險伴隨著高的報酬,因此高報酬的操作績效也可能是高巨額損失的預告,因此在評估績效操作時,風險的考慮更重要。而股票市場風險作為金融領域最重要的一塊,其風險測量作為風險管理和防范的核心,它直接決定了風險管理和

3、防范的有效性。因此,研究我國股票市場的風險管理具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 VaR(風險價值)預測了未來可能產生的最大損失,以作為資本準備或避險策略的考慮外,對于過去,其明確量化風險的特性,則是作為績效評估的最佳武器。VaR推出不久就受到包括巴塞爾委員會、國際清算銀行等各種金融機構的普遍歡迎,現(xiàn)已發(fā)展成為管理金融市場風險的主流方法。國外對VaR和CVaR的研究比較成熟,計算VaR和CVaR的技術方法層出不窮,而國內的

4、研究相對落后。隨著中國金融領域改革進一步深化,各金融機構根據(jù)國際慣例建立以VaR和CVaR為風險衡量標準的風險管理體系將成為必然。
　　 本文主要分為四個部分介紹了VaR和CVaR方法對我國股票市場短期風險波動的研究和應用。
　　 第一部分是引言,介紹VaR產生的背景,國內外研究現(xiàn)狀和本文的主要內容及創(chuàng)新點。
　　 第二部分對VaR方法的基本理論和計算方法進行詳細概述,重點介紹了VaR計算的三大方法:歷史模擬法、

5、參數(shù)分析方法和Monte Carlo模擬法,分別介紹它們的基本原理、計算步驟、模型等,并進行相互比較,從而得出參數(shù)分析法的優(yōu)點,然后使用正態(tài)分布參數(shù)方法對我國股票市場的單一資產(選用單一指數(shù))進行實證研究,得出VaR方法在處理單一資產上的有效性。
　　 第三部分首先敘述VaR方法的優(yōu)缺點及CVaR產生的背景,然后主要介紹CVaR方法的基本理論與計算方法,包括線性規(guī)劃法和參數(shù)法,并結合這兩種方法得到在衡量投資組合的短期風險更優(yōu)化的

6、CVaR模型,此模型是以VaR為約束條件的,這樣在進行比較的時候可以更好的聯(lián)系起來,接著利用Eviews5.0軟件和Excel軟件分析計算,使用優(yōu)化模型CVaR與參數(shù)VaR法對單一資產和投資組合(選用指數(shù)組合)的比較研究,得出對于偏好風險的投資者,VaR方法是充分有效的；對于厭惡風險的投資者,雖然VaR方法有效,不過更偏向于CVaR方法,因為它對于風險處理更加謹慎。而對于投資組合的風險衡量,VaR方法受到尾部損失衡量不充分的因為無法有效