上市公司信貸資金投資效率研究.pdf

1、近年來，我國宏觀經(jīng)濟波動加劇，金融宏觀調(diào)控政策也在不斷變化，使得微觀企業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境也隨之改變。企業(yè)最重要的融資決策和投資決策，也深受國家貨幣政策的影響。尤其目前我國的企業(yè)絕大部分仍以間接融資為主，企業(yè)主要的營運資金來源為銀行信貸資金。所以，貨幣政策不僅能通過影響債券利率水平和融資成本，而且還可以通過影響銀行對企業(yè)的貸款額度來實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的調(diào)控。但同時，企業(yè)能否對銀行貸款進行高效率的投資，很大程度上關(guān)系著貨幣政策對實體經(jīng)濟調(diào)控的

2、有效性和我國信貸資源配置的合理性。因此，借助貨幣政策的變化，將銀行信貸、企業(yè)融資環(huán)境與投資效率的關(guān)系形成一個完整的鏈條，將宏觀經(jīng)濟政策與企業(yè)微觀主體的投資行為聯(lián)系起來研究，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。
　　本文以國家金融調(diào)控政策為背景，研究我國宏觀貨幣政策的變動對銀行信貸資源配置和上市公司融資行為以及投資效率產(chǎn)生的影響。以與國民經(jīng)濟密切相關(guān)的八個行業(yè)為研究對象，為了最大限度地保證貨幣緊縮與寬松階段的連續(xù)性，選取了2008-200

3、9年的季度數(shù)據(jù)，借鑒Richardson(2006)的投資效率模型，計算出了2008-2009年八個行業(yè)上市公司過度投資和投資不足兩種非效率投資的水平。通過理論分析，提出5個假設(shè)，并將貨幣緊縮階段、信貸資金規(guī)模、信貸資金規(guī)模增量、投資效率水平、企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)變量分別引入到3個線性回歸模型中，分別進行交叉變量分析，對宏觀貨幣政策與不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同行業(yè)背景的微觀層面企業(yè)融資和企業(yè)投資效率的關(guān)系，以及信貸傳導(dǎo)效應(yīng)進行了實證檢驗，并在此基礎(chǔ)上

4、提出了相關(guān)對策性建議，為貨幣當局制定貨幣政策提供微觀層面的理論支持。
　　研究結(jié)果表明，在貨幣緊縮的背景下，投資效率高的企業(yè)，銀行信貸融資相對于投資效率低的企業(yè)為小。高效率投資的企業(yè)，銀行信貸融資規(guī)模反而受到國家宏觀貨幣政策的影響較大。對于受經(jīng)濟周期波動的企業(yè)來說，其信貸資金供給受貨幣政策的影響的更大;表現(xiàn)為貨幣緊縮時，信貸總量相對周期行業(yè)來說減少的更大;貨幣寬松時，信貸總量相對于周期行業(yè)，也增加的更大。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和政府干預(yù)影響了貨