國有上市公司非效率投資的實證研究.pdf

1、國有上市公司在規(guī)模經(jīng)濟和資源配置上的優(yōu)勢，在市場經(jīng)濟運行中扮演著重要的角色。投資活動是國有上市公司最具能動性和長期影響力的資源配置行為，而投資效率是提升企業(yè)價值的關鍵因素。我國的國有上市公司，在股權結構上具有特殊性。多層次的委托代理關系、所有者的缺位等特殊性可能對投資非效率產(chǎn)生重大的影響。因此研究國有上市公司的非效率投資的類型以及相關的影響因素有較強的理論和實踐意義。
　　 本文選取了A股上市公司所有行業(yè)(除金融行業(yè))2003年

2、-2007年連續(xù)五年的數(shù)據(jù)，最后得到3060個年度觀測值，其中國有上市公司樣本數(shù)量為1543個，以研究：1、中國國有上市公司的投資是否存在非效率，表現(xiàn)出投資不足還是投資過度；2、國有上市公司的國有股比重是否對投資非效率行為有影響；3、分析其他對國有上市公司非效率投資行為產(chǎn)生影響的因素。
　　 本文實證部分主要分為二個部分：
　　 第一部分，參照Vogt(1994)關于投資效率的模型，加入國有股比重和第一大股東比重兩個指標

3、，對國有上市公司的投資進行相關性檢驗，分析國有股比重對投資決策的影響以及國有上市公司非效率投資的類型。
　　 第二部分是分析國有上市公司非效率投資的影響因素，分別從股權集中度、融資約束以及國有資產(chǎn)管理制度等三方面著手，分析這些因素對于國有上市公司的非效率投資的影響。
　　 本論文的主要結論有：
　　 1.我國國有上市公司存在明顯的委托代理問題，出現(xiàn)了投資過度的現(xiàn)象。
　　 2.股權越集中的國有上市公司投資