A+H交叉上市對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的效率影響.pdf

1、二十一世紀(jì)以來，國(guó)際總體政治環(huán)境穩(wěn)定，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了前所未有的變化，全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化趨勢(shì)加強(qiáng)。資本隨經(jīng)濟(jì)浪潮而動(dòng)，在全球范圍內(nèi)自由流動(dòng)、大型的跨國(guó)公司不斷涌現(xiàn)，國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交流日益頻繁，互動(dòng)性、關(guān)聯(lián)性與依存性不斷提高。國(guó)內(nèi)企業(yè)跨越國(guó)家，參與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與世界資本舞臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)活動(dòng)也更加便利。企業(yè)為了充分挖掘和利用好國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的兩種資源，競(jìng)相提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力。他們?cè)趪?guó)家政策的有力支撐下，紛紛走出國(guó)門，響

2、應(yīng)走出去的發(fā)展戰(zhàn)略，積極到境外市場(chǎng)籌集資本，形成了同一企業(yè)在不同國(guó)家和不同地區(qū)的證券交易所上市的多元化和多渠道的募集資本的方式。
　　 1993年我國(guó)實(shí)行并鼓勵(lì)企業(yè)交叉上市的政策，越來越多的企業(yè)投入到了交叉上市的市場(chǎng)化浪潮之中。對(duì)于我國(guó)發(fā)展的特殊歷史政治因素來說，香港證券市場(chǎng)是我國(guó)內(nèi)地企業(yè)選擇交叉上市的首選市場(chǎng)。香港在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面與內(nèi)地形成了很好的互動(dòng)性，并且在歷史文化與地理環(huán)境方面有著不同于其他證券市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。以在香港和內(nèi)

3、地證券市場(chǎng)同時(shí)上市成為了企業(yè)選擇交叉上市的最優(yōu)考慮組合?！癆+H”交叉上市的方式被越來越多的企業(yè)所接受。
　　 我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史性因素導(dǎo)致內(nèi)地證券市場(chǎng)發(fā)展尚未成熟，各項(xiàng)法律制度和上市規(guī)范以及資本的配置效率方面有待提高，因此我國(guó)股票市場(chǎng)交叉上市呈現(xiàn)了獨(dú)特的中國(guó)特色，即交叉上市的起初階段表現(xiàn)為企業(yè)選擇由相對(duì)成熟的香港證券交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)向新興的內(nèi)地證券交易市場(chǎng)。交叉上市的企業(yè)大多走先發(fā)行H股后回歸A的資本路線，這與西方國(guó)家的交叉上市

4、路徑完全相反。我國(guó)企業(yè)選擇“A+H”交叉上市的時(shí)間不長(zhǎng)，并且“A+H”交叉上市在中國(guó)企業(yè)中的普及程度還不是很普遍，目前為止，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于“A+H”交叉上市的研究主要集中在“A+H”交叉上市的公司治理效應(yīng)研究、企業(yè)價(jià)值與投資者保護(hù)方面，而對(duì)于“A+H”交叉上市對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的效率研究缺乏系統(tǒng)性和深入性。近幾年來，國(guó)內(nèi)一些特大型企業(yè)先H股后A股，先A股后H股，H股和A股同時(shí)上市，使這些特大型企業(yè)在香港和內(nèi)地股市中的市值，交易量的比重越來越

5、大，因此，研究“A+H”交叉上市對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)效率的影響，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的整體建設(shè)和企業(yè)自身的發(fā)展具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文主要從以下兩方面入手來研究交叉上市對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)效率的影響。一方面，探討三種不同交叉上市路徑（先A后H、先H后A、AH同時(shí)上市）對(duì)國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司有何影響;另一方面，考察“A+H”交叉上市是否有助于提高國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的效率。結(jié)合這兩方面的研究更能反應(yīng)出交叉上市事件對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的效應(yīng)如何。本文利用