社會破產(chǎn)成本、政治關(guān)聯(lián)與債務(wù)違約.pdf

1、我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，政府與企業(yè)的關(guān)系一直是經(jīng)濟體制市場化改革中最重要的問題之一。政治關(guān)聯(lián)的存在已成為政府干預(yù)企業(yè)的重要途徑之一，有政治聯(lián)系的企業(yè)容易受到政府的干預(yù)，因而承擔(dān)更多的就業(yè)負擔(dān)。超額雇員是我國企業(yè)，尤其是國有企業(yè)的一大負擔(dān)。因此，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟實體中，承擔(dān)政策性負擔(dān)的企業(yè)如果破產(chǎn)，會產(chǎn)生很大的社會成本。基于預(yù)算軟約束理論和政府維穩(wěn)的政治目標，在企業(yè)面臨破產(chǎn)清算時，政府會想方設(shè)法地救助企業(yè)，其結(jié)果是社會破產(chǎn)成本越高的企業(yè)會有更多的激

2、勵去償還借款，因而銀行就可能以較低的利率貸款給企業(yè)，并且其事前篩選標準也會在一定程度上降低，致使低質(zhì)量的企業(yè)能夠獲得貸款，從而增大債務(wù)違約風(fēng)險。本文結(jié)合我國企業(yè)債務(wù)違約現(xiàn)象普遍、銀行業(yè)不良貸款率居高不下的現(xiàn)狀，試圖實證檢驗企業(yè)破產(chǎn)的社會成本及相關(guān)的產(chǎn)權(quán)制度因素是否以及如何影響貸款違約。
　　 本文以2002-2010年我國深滬兩市A股全部非金融業(yè)上市公司為樣本，手工收集了代表公司員工特征的數(shù)據(jù)、公司有政治關(guān)聯(lián)的董事或高管的數(shù)據(jù)、

3、公司獲得的銀行借款類型及其是否逾期的數(shù)據(jù)等等，重點考察了企業(yè)破產(chǎn)的社會成本及相關(guān)的產(chǎn)權(quán)制度因素對債務(wù)違約的影響，更進一步地實證檢驗社會破產(chǎn)成本對資本結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政策性負擔(dān)越高的企業(yè)，其破產(chǎn)的社會成本越高，貸款違約概率也會越高;社會破產(chǎn)成本對企業(yè)債務(wù)違約的影響在具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)中更顯著;與民營企業(yè)相比，社會破產(chǎn)成本對企業(yè)債務(wù)違約的影響在國有企業(yè)中更為顯著;社會破產(chǎn)成本越高，企業(yè)獲得更多的長期銀行借款和信用借款。