期限結(jié)構(gòu)、違約風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)評(píng)估.pdf

1、華中科技大學(xué)博士學(xué)位論文期限結(jié)構(gòu)、違約風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)評(píng)估姓名：簡志宏申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)指導(dǎo)教師：李楚霖2002.4.6華中科技大學(xué)博士學(xué)位論文算～般將導(dǎo)致公司價(jià)值損失；公司所得稅雖使得公司的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，但對(duì)股東的破產(chǎn)決策沒有影響；同時(shí)存在公司債務(wù)水平的臨界值，在這一債務(wù)水平上可以忽略股東的道德風(fēng)險(xiǎn)(MoralHazard)問題，股東權(quán)益價(jià)值最大化與公司價(jià)值最大化的破產(chǎn)決策是一致的；對(duì)于高于此臨界值的杠桿公司在破

2、產(chǎn)清算前存在股東策略性違約的臨界值，當(dāng)公司產(chǎn)出價(jià)格達(dá)到策略性違約的閩值時(shí)，股東(債務(wù)人)對(duì)債務(wù)償還隨公司的產(chǎn)出價(jià)格的下降而減少；對(duì)于低于此I臨界值的杠桿公司在破產(chǎn)清算前沒有債務(wù)重組，但若債權(quán)入承諾在破產(chǎn)清算時(shí)公司剩余資產(chǎn)價(jià)值分配偏離絕對(duì)優(yōu)先權(quán)原則，則能誘使股東有效地關(guān)閉公司；因此較高杠桿或較低杠桿公司的債務(wù)妥協(xié)具有重要的經(jīng)濟(jì)意義，它可以避免杠桿公司無效地提早或延遲破產(chǎn)清算。卜4研究了憋亙?nèi)ァ珓h一楗型下的利率風(fēng)險(xiǎn)度量問題af由于短期利率過

3、程一般不具有馬爾可夫性，它具有路徑依賴的性質(zhì)，使得在離散逼近時(shí)的效率降低；給出了HJM模型具有馬爾可夫性的～個(gè)條件，在傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)度量方法基礎(chǔ)上和馬爾可夫HJM模型的框架下，研究了利率風(fēng)險(xiǎn)度量的廣義隨機(jī)久期，定義廣義隨機(jī)久期為與附息債券有相同瞬時(shí)方差的零息票債券的到期時(shí)間，證明了廣義隨機(jī)久期的存在性，得到了某些特殊情形下的隨機(jī)久期。義5研究了具有多重違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)評(píng)估問題。(在遠(yuǎn)期利率期限結(jié)構(gòu)的模型框架下，在利率期限結(jié)構(gòu)模型中引入系統(tǒng)

4、性的跳躍風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)若經(jīng)濟(jì)中其它公司違約則導(dǎo)致承諾的債務(wù)支付減小，以及公司違約事件服從獨(dú)立同分布的泊松過程，研究了公司違約相互影響時(shí)可違約債券的定價(jià)，得到多重可違約債券的定價(jià)公式。一般地，風(fēng)險(xiǎn)中性的違約強(qiáng)度不等于經(jīng)驗(yàn)的或?qū)嶋H的違約強(qiáng)度；文中證明了，給定可違約債券如果存在違約風(fēng)險(xiǎn)可分散化的證券投資組合完全復(fù)制可違約債券的支付，則多重違約強(qiáng)度在等價(jià)鞅測度變換下具有不變性。這一結(jié)果的理論意義在于，如果違約風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的，則實(shí)際的違約強(qiáng)度等于風(fēng)