財務(wù)公司在內(nèi)部資本市場中的效應(yīng)研究.pdf

1、以1987年5月7日中國人民銀行批復同意設(shè)立東風汽車工業(yè)財務(wù)公司為標志，我國開啟了具有中國特色的企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)展序幕。作為國家實施“大公司、大集團”戰(zhàn)略的配套政策產(chǎn)物，財務(wù)公司的設(shè)立與發(fā)展緊跟著企業(yè)不斷加快的集團化步伐，并在無形中承擔了內(nèi)部資本市場運作平臺的角色。在后金融危機時代，面臨較為惡劣的外部資本市場環(huán)境，進一步明確財務(wù)公司在內(nèi)部資本市場中發(fā)揮的效應(yīng)無論對規(guī)范財務(wù)公司行業(yè)自身發(fā)展，還是促進企業(yè)集團的內(nèi)部資本運作都有著十分深遠的

2、意義。
　　 本文在梳理國內(nèi)外有關(guān)財務(wù)公司的研究成果基礎(chǔ)之上，明確了以內(nèi)部資本市場理論為切入點的研究視角，并主要從融資約束、融資結(jié)構(gòu)和債務(wù)成本三個方面考察財務(wù)公司在內(nèi)部資本市場中發(fā)揮的效應(yīng)。在對A股制造業(yè)上市公司的實證分析中發(fā)現(xiàn)，盡管財務(wù)公司在緩解集團上市成員單位的融資約束方面的效應(yīng)并不顯著，但卻較為明顯增強了其對內(nèi)部資本市場提供的非銀行借款的使用傾向，也顯著降低了財務(wù)費用率。以海爾財務(wù)公司為例的個案分析也對結(jié)論提供了相應(yīng)的補充