財(cái)務(wù)公司在內(nèi)部資本市場(chǎng)中的效應(yīng)研究.pdf

1、以1987年5月7日中國(guó)人民銀行批復(fù)同意設(shè)立東風(fēng)汽車(chē)工業(yè)財(cái)務(wù)公司為標(biāo)志，我國(guó)開(kāi)啟了具有中國(guó)特色的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)展序幕。作為國(guó)家實(shí)施“大公司、大集團(tuán)”戰(zhàn)略的配套政策產(chǎn)物，財(cái)務(wù)公司的設(shè)立與發(fā)展緊跟著企業(yè)不斷加快的集團(tuán)化步伐，并在無(wú)形中承擔(dān)了內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作平臺(tái)的角色。在后金融危機(jī)時(shí)代，面臨較為惡劣的外部資本市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)公司在內(nèi)部資本市場(chǎng)中發(fā)揮的效應(yīng)無(wú)論對(duì)規(guī)范財(cái)務(wù)公司行業(yè)自身發(fā)展，還是促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本運(yùn)作都有著十分深遠(yuǎn)的

2、意義。
　　 本文在梳理國(guó)內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)公司的研究成果基礎(chǔ)之上，明確了以內(nèi)部資本市場(chǎng)理論為切入點(diǎn)的研究視角，并主要從融資約束、融資結(jié)構(gòu)和債務(wù)成本三個(gè)方面考察財(cái)務(wù)公司在內(nèi)部資本市場(chǎng)中發(fā)揮的效應(yīng)。在對(duì)A股制造業(yè)上市公司的實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，盡管財(cái)務(wù)公司在緩解集團(tuán)上市成員單位的融資約束方面的效應(yīng)并不顯著，但卻較為明顯增強(qiáng)了其對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)提供的非銀行借款的使用傾向，也顯著降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用率。以海爾財(cái)務(wù)公司為例的個(gè)案分析也對(duì)結(jié)論提供了相應(yīng)的補(bǔ)充