中國(guó)制造業(yè)上市公司債務(wù)融資與公司績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、債務(wù)融資作為重要的公司財(cái)務(wù)決策，其中融資水平及期限結(jié)構(gòu)的選擇最根本上代表的是某種特定的公司治理結(jié)構(gòu)，直接影響著公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平和市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)。因此最優(yōu)債務(wù)融資水平的確定及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的合理配置成為公司融資決策的重要組成部分。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)債務(wù)水平與公司績(jī)效關(guān)系的研究相對(duì)成熟，有關(guān)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面的研究則是比較新穎和值得深入研究的新課題。針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)展開(kāi)債務(wù)融資水平、期限結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究則更具有積極的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　

2、本文在回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)的理論和實(shí)證研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，考慮到我國(guó)制造業(yè)上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)特征，分別從債務(wù)融資水平與公司績(jī)效、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效兩個(gè)方面提出相應(yīng)的理論假設(shè)，并設(shè)計(jì)實(shí)證研究模型，然后以制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)對(duì)假設(shè)加以檢驗(yàn)。
　　本文實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)2005-2009年制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明:第一，我國(guó)制造業(yè)上市公司債務(wù)融資水平與公司績(jī)效之間存在著二次曲線關(guān)系，呈倒“U”型且存在最優(yōu)負(fù)債水平，當(dāng)公司債務(wù)融資水

3、平小于最優(yōu)負(fù)債水平時(shí)公司績(jī)效隨著債務(wù)融資的增加而提高，超過(guò)最優(yōu)負(fù)債水平后公司績(jī)效會(huì)隨著債務(wù)融資的增加而減少;第二，在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效方面，長(zhǎng)期債務(wù)融資與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，另外相比于長(zhǎng)期債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，短期債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效具有相對(duì)更好的提升作用，當(dāng)以總資產(chǎn)收益率為被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)未通過(guò)檢驗(yàn)。根據(jù)理論分析和實(shí)證結(jié)果，本文針對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司在債務(wù)融資水平及期限結(jié)構(gòu)方面存在著諸多問(wèn)題原因進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出有關(guān)政策建議