新能源行業(yè)的上市公司自由現(xiàn)金流量與過度投資的實證研究.pdf

1、“十二五”期間，我國將新能源產(chǎn)業(yè)列入國家重點支持的領(lǐng)域之一，從國家到地方政府都相應(yīng)出臺了大量的優(yōu)惠政策以鼓勵支持發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，使得新能源產(chǎn)業(yè)經(jīng)過幾年發(fā)展，不管是政策環(huán)境，還是市場、技術(shù)環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境，都發(fā)生了重大的變化，為新能源企業(yè)帶來前所未有的發(fā)展機遇，使其有充足的資源如自由現(xiàn)金流和政策扶持等進行擴大規(guī)模的發(fā)展，但近期政府出臺的一系列政策顯示出新能源行業(yè)的“跟風(fēng)”現(xiàn)象，由于資源的大量浪費導(dǎo)致了配置不優(yōu)化、非效率投資等問題。因此將

2、閑置資本如何進行再投資以獲得高額收益成為企業(yè)擴大競爭力的關(guān)鍵。但是由于在具有操作過程中，公司管理層可能由于個人能力不足對市場方向把握不到位或是為了獲取個人利益，往往會做出不符合公司利益的投資決策，甚至將資金投放在凈現(xiàn)值為負(fù)的項目上，有損公司利益相關(guān)者的利益，因此如何正確有效地引導(dǎo)企業(yè)管理層的投資決策便成為了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注和研究的焦點。
　　 本文選取滬深兩市103家新能源行業(yè)上市公司2008-2010年共309個樣本為研究對象，

3、以自由現(xiàn)金流現(xiàn)金流量假說和過度投資假說理論為基礎(chǔ)，在學(xué)習(xí)和總結(jié)國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國新能源行業(yè)上市公司的實際情況，通過理論與實證的方法的結(jié)合，探究我國新能源行業(yè)上市公司是否存在過度投資行為，以及自由現(xiàn)金流量與過度投資行為的關(guān)系，并從公司內(nèi)部機構(gòu)投資者持股比例、獨立董事比例、高管持股比例以及現(xiàn)金股利的發(fā)放等角度分析其過度投資行為的影響因素，為減少和避免過度投資行為提供理論依據(jù)。
　　 詹森的自由現(xiàn)金流量假說理論，為公

4、司過度投資行為提供了理論基礎(chǔ)；其次運用委托代理理論、管理機會主義理論和公司控制權(quán)理論以及外部機會主義對過度投資行為的動因進行理論分析；然后借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，在對自由現(xiàn)金流量更準(zhǔn)確的度量和分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建過度投資水平模型，確定上市公司過度投資水平，并對其進行原因的實證分析，最后從公司治理因素：機構(gòu)投資者持股比例、獨立董事比例、高管持股比例以及現(xiàn)金股利的發(fā)放等四個方面，建立對公司過度投資行為影響的關(guān)系模型，并用回歸檢驗的方法分析過

5、度投資行為及其與四個控制變量因素的相關(guān)關(guān)系，并根據(jù)實證分析結(jié)果提出相關(guān)的建議。本文共分為以下五個章：
　　 第一章，緒論。詳細(xì)的介紹了本文的研究背景和實踐與理論意義，并對國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進行了梳理，從而引出了本文的框架結(jié)構(gòu)域研究方法，最后提出了本文的創(chuàng)新點和不足之處。
　　 第二章，自由現(xiàn)金流量和過度投資理論概述。通過對自由現(xiàn)金流量和過度投資進行概述，對其產(chǎn)生的動因進行分析，奠定了本文的理論基礎(chǔ)。
　　 第三章，

6、新能源行業(yè)的過度投資現(xiàn)狀及成因分析。通過對我國新能源行業(yè)的上市公司過度投資的現(xiàn)狀分析，分析其產(chǎn)生過度投資的成因。
　　 第四章，新能源行業(yè)的過度投資與自由現(xiàn)金流量之間關(guān)系的實證分析。通過對研究假設(shè)和研究變量的設(shè)計，對我國新能源行業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流量對過度投資進行描述性統(tǒng)計和回歸檢驗方法，得出實證結(jié)果并進行分析。
　　 第五章，研究結(jié)論和政策建議。通過對實證檢驗結(jié)果的分析，提出相應(yīng)的政策建議，以期對我國新能源行業(yè)上市公司