自由現(xiàn)金流量對(duì)中國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、近幾年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快和信息化時(shí)代的到來(lái)，在世界范圍內(nèi)展開(kāi)了新一輪的并購(gòu)浪潮。我國(guó)在融入世界經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，公司并購(gòu)活動(dòng)也日益頻繁。然而，一系列的實(shí)證研究結(jié)果表明，我國(guó)的并購(gòu)結(jié)果并不理想，上市公司并購(gòu)的成功率要遠(yuǎn)小于失敗率，并購(gòu)績(jī)效總體缺乏持續(xù)性。影響并購(gòu)績(jī)效的因素多種多樣，找到這些影響因素并采取有效的措施來(lái)規(guī)范上市公司的并購(gòu)行為，進(jìn)而提高我國(guó)上市公司并購(gòu)行為的整體績(jī)效無(wú)疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。而眾所周知，在現(xiàn)代公司制度下，股東與

2、經(jīng)營(yíng)管理者的價(jià)值目標(biāo)并不完全一致，管理層出于自身利益的考慮，可能會(huì)采取一些損害股東甚至是社會(huì)的低效率的并購(gòu)行為。因此，研究公司并購(gòu)是否會(huì)帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，是否是管理層為了謀求自身利益而采取的盲目擴(kuò)張行為成為當(dāng)務(wù)之急?；诖耍疚囊宰杂涩F(xiàn)金流量假說(shuō)為基礎(chǔ)，通過(guò)研究公司并購(gòu)績(jī)效和自由現(xiàn)金流量的相關(guān)性，來(lái)判斷代理問(wèn)題是否是損害我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的一個(gè)重要因素。 本文主要通過(guò)建立多元線性回歸模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究，具體來(lái)說(shuō)，本文以上市公

3、司并購(gòu)績(jī)效為因變量，以收購(gòu)方的股權(quán)自由現(xiàn)金流量為自變量，以收購(gòu)方的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、國(guó)有股持股比例、是否關(guān)聯(lián)交易等影響上市公司并購(gòu)績(jī)效的11個(gè)變量為控制變量建立多元回歸模型并進(jìn)行相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。其中，上市公司并購(gòu)績(jī)效是在利用主成分分析法得出并購(gòu)前后五年各年的綜合得分的基礎(chǔ)上計(jì)算出來(lái)的。 實(shí)證結(jié)果顯示，在整個(gè)模型通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的前提下，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量與上市公司并購(gòu)績(jī)效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越多，企業(yè)并購(gòu)績(jī)效就