自由現(xiàn)金流量對中國上市公司并購績效影響的實證研究.pdf

1、近幾年來，隨著經濟全球化進程加快和信息化時代的到來，在世界范圍內展開了新一輪的并購浪潮。我國在融入世界經濟的過程中，公司并購活動也日益頻繁。然而，一系列的實證研究結果表明，我國的并購結果并不理想，上市公司并購的成功率要遠小于失敗率，并購績效總體缺乏持續(xù)性。影響并購績效的因素多種多樣，找到這些影響因素并采取有效的措施來規(guī)范上市公司的并購行為，進而提高我國上市公司并購行為的整體績效無疑具有重要的現(xiàn)實意義。而眾所周知，在現(xiàn)代公司制度下，股東與

2、經營管理者的價值目標并不完全一致，管理層出于自身利益的考慮，可能會采取一些損害股東甚至是社會的低效率的并購行為。因此，研究公司并購是否會帶來公司業(yè)績的增長，是否是管理層為了謀求自身利益而采取的盲目擴張行為成為當務之急?；诖?，本文以自由現(xiàn)金流量假說為基礎，通過研究公司并購績效和自由現(xiàn)金流量的相關性，來判斷代理問題是否是損害我國上市公司并購績效的一個重要因素。 本文主要通過建立多元線性回歸模型來進行實證研究，具體來說，本文以上市公

3、司并購績效為因變量，以收購方的股權自由現(xiàn)金流量為自變量，以收購方的主營業(yè)務增長率、國有股持股比例、是否關聯(lián)交易等影響上市公司并購績效的11個變量為控制變量建立多元回歸模型并進行相應的統(tǒng)計檢驗。其中，上市公司并購績效是在利用主成分分析法得出并購前后五年各年的綜合得分的基礎上計算出來的。 實證結果顯示，在整個模型通過顯著性檢驗的前提下，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量與上市公司并購績效存在顯著的負相關關系，即企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越多，企業(yè)并購績效就