基于自由現(xiàn)金流的上市公司過度投資行為研究.pdf

1、投資決策行為作為公司理財(cái)管理的基礎(chǔ)，是其成長發(fā)展的主要?jiǎng)恿臀磥憩F(xiàn)金流增長的重要來源，它將直接影響公司的融資決策和股利決策，從而影響公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)。由于受到各方面的影響，比如宏觀層面的經(jīng)濟(jì)過熱、公司內(nèi)部治理機(jī)制不完善及制度環(huán)境發(fā)展不平衡等原因，引發(fā)公司投資超出、偏離了自身的能力和成長機(jī)會(huì)，或投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，導(dǎo)致了所謂的“過度投資”問題，最終損害了公司價(jià)值，阻礙了其發(fā)展。因此，研究

2、公司過度投資行為的多方面影響因素和制約機(jī)制，提出相應(yīng)對(duì)策和建議就成為急需達(dá)到的目標(biāo)。
　　 本文以自由現(xiàn)金流代理理論為基礎(chǔ)，在衡量過度投資和自由現(xiàn)金的計(jì)算方法上，借鑒了國外的研究成果，并結(jié)合我國的實(shí)際情況作了相應(yīng)調(diào)整來驗(yàn)證上市公司過度投資與自由現(xiàn)金流、公司治理以及制度環(huán)境之間的關(guān)系。
　　 論文在對(duì)過度投資概念界定的基礎(chǔ)上進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)梳理后以我國滬深股市2004—2008年度的上市公司為樣本，檢驗(yàn)自由現(xiàn)金流量和過度投資支

3、出之間的高度相關(guān)性，從而驗(yàn)證股東和經(jīng)理人之間的代理問題是企業(yè)投資效率低下的原因之一，并發(fā)現(xiàn)地方政府的上市公司中比中央政府控制和非政府控制的嚴(yán)重；在此基礎(chǔ)上，將獨(dú)立董事比例、經(jīng)理人員是否持股作為公司治理的代理變量，通過構(gòu)建回歸模型，分析公司治理機(jī)制對(duì)過度投資行為的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事、經(jīng)理持股對(duì)過度投資行為影響不明顯；進(jìn)一步采用世界銀行城市競(jìng)爭(zhēng)力制度環(huán)境包括投資環(huán)境與政府效率的數(shù)據(jù)，分析制度環(huán)境對(duì)公司過度投資行為的影響作用，最后根據(jù)