我國市政債券融資的理論研究與制度設(shè)計.pdf

1、近兩年我國的經(jīng)濟發(fā)展正面臨著改革開放以來前所未有的挑戰(zhàn)，通貨膨脹一直在高位徘徊、內(nèi)需依然不足，不過其中最值得重視的卻是我國地方政府的債務(wù)問題。據(jù)審計署統(tǒng)計，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計107174.91億元，約占當年GDP的28％，是當年全國財政收入1.6倍，這無疑是一個可怕的數(shù)據(jù)。除此以外，為了繞開《預(yù)算法》不許地方政府發(fā)債的約束，還有很多債務(wù)處于隱性狀態(tài)，地方政府隱性債務(wù)的規(guī)模也越來越大。
　　

2、 地方政府債務(wù)的大量累積與同時期城市化大發(fā)展脫不了干系。1994年分稅制改革確立了我國“一級政府，一級事權(quán)”的分權(quán)財政體系，也即地方城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金基本由地方政府來承擔。改革開放30年來，我國的城市化水平從1979年的19.99%快速增長到2010年的47.5%，城鎮(zhèn)人口從1979年的0.8億增長到2010年的6.3億，大量人口涌入給城市基礎(chǔ)設(shè)施帶來巨大的資金壓力。不過1994年的分稅制改革卻又是一個不完美的改革，出現(xiàn)了事權(quán)重心下移

3、而財權(quán)重心上移的現(xiàn)象，再加上我國現(xiàn)在轉(zhuǎn)移支付制度的不完善，地方政府幾乎普遍陷入債務(wù)困境之中，地方政府資金缺口不斷加大。因此采取合適方式盡快解決這一問題，具有重大的現(xiàn)實意義和時間上的迫切性。
　　 在面臨地方政府建設(shè)資金不足問題時，歐美發(fā)達資本主義國家主要通過發(fā)行市政債券（也被稱為地方政府債券）籌措資金。以美國為例：2010年市政債券余額約占全部債券余額的30%，其中長期市政債債券的發(fā)行規(guī)模占當年GDP的4%左右。更重要的是不僅歐

4、美等發(fā)達資本主義國家加快了市政債券的發(fā)展步伐，甚至連深受西方經(jīng)濟體制影響的新興轉(zhuǎn)軌國家以及一些發(fā)展中國家也在積極嘗試市政債券的發(fā)展，以期能更好地推動當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。而現(xiàn)今我國地方政府的主要融資手段卻是依靠關(guān)聯(lián)融資平臺的銀行貸款。銀監(jiān)會的統(tǒng)計資料顯示：截至2010年底我國地方政府融資平臺銀行貸款額高達8.47萬億，占總負債的79%。大量銀行貸款涌入地方融資平臺而不是實體經(jīng)濟不能不說是對資源的浪費，同時也是時刻威脅我國金融秩序穩(wěn)定的一顆定時炸

5、彈。
　　 解決我國地方政府業(yè)已存在且仍在快速增加的隱性債務(wù)問題的關(guān)鍵在“疏”而不是“堵”。按照財政分權(quán)理論，既然地方政府是地方公共產(chǎn)品的主要提供者，隨著我國分稅制體制的進一步完善，我國也應(yīng)賦予地方政府適當?shù)呐e債權(quán)。值得慶幸的是我國政府已經(jīng)開始進行有效的嘗試，從2009年的中央政府代發(fā)地方債到2011年允許上海、深圳、廣州和浙江四地試點發(fā)行地方政府債券，這些都將為我國正式發(fā)展市政債券積累寶貴的經(jīng)驗?，F(xiàn)在應(yīng)該做的是修改《預(yù)算法》，

6、確立地方政府舉債的合法性，并通過一個科學(xué)有效的評判標準解決誰有資格發(fā)債這個問題。當然市政債券市場的良好運作和健康發(fā)展，還有賴于建立一套完善的制度，因此本文借鑒西方發(fā)達國家和某些發(fā)展中國家市政債券市場制度建設(shè)的經(jīng)驗，結(jié)合我國的具體情況，探討了我國市政債券市場的發(fā)行監(jiān)管制度、定價制度、流通制度以及償還制度的構(gòu)建問題，提出了一套比較適合我國國情的市政債券市場的制度安排。在開禁發(fā)展市政債券市場時，風(fēng)險的防范和控制是其核心問題，信用風(fēng)險又是所有風(fēng)