ST公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、理論研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明,上市公司的質(zhì)量是一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基石。經(jīng)過幾十年的改革、發(fā)展與創(chuàng)新,我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)?？焖贁U(kuò)張,在企業(yè)融資、改制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整等方面貢獻(xiàn)越來越突出,它已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展不可或缺的組成部分。但是時(shí)至今日,上市公司良莠不齊,部分企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率低下的現(xiàn)象一直為投資者所詬病。根據(jù)1998年實(shí)施的股票上市規(guī)則,滬深證券交易所在1998年4月22日丌始對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易實(shí)施

2、ST特別處理。2009年被深交所特別處理的的公司60家中,有49家公司的平均ROE為-72.95%,36家公司的ROE處在0%至-500%之間,2011年上半年,兩市受到特別處理的公司多達(dá)137家,占主板市場(chǎng)公司數(shù)量的8.8%。由于業(yè)績(jī)差,且陣容龐大,ST公司已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)中令人矚目且讓人憂慮的上市群體。遏制ST公司繼續(xù)擴(kuò)容和促使相關(guān)公司早日摘帽是我國(guó)未來證券市場(chǎng)發(fā)展中亟待解決的問題。本文以ST公司做為研究對(duì)象,用理論和實(shí)證相結(jié)合

3、的方法,從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度對(duì)ST公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效低下的原因進(jìn)行深入分析,并提出治理對(duì)策。
　　 本文按照理論研究——實(shí)證分析——對(duì)策建議的研究思路展開分析。
　　 首先,本文對(duì)研究文獻(xiàn)進(jìn)行的認(rèn)真梳理,并從所有權(quán)、委托代理等方面論述了相關(guān)的基礎(chǔ)理論,詳細(xì)闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的制約機(jī)理,為后面的實(shí)證分析打奠定了良好的理論基礎(chǔ)。
　　 之后,文章對(duì)ST公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行了客觀分析,發(fā)現(xiàn)ST公司存在股權(quán)集中度

4、較高,一股獨(dú)大現(xiàn)象明顯、高管持股比例極低、股權(quán)制衡機(jī)制缺失等突出問題。
　　 接著,文章以2011年首次被特別處理的上市公司為樣本,用因子分析法對(duì)這些公司近八年來的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)定,并用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)相關(guān)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn),第一大股東持股比例、法人股比例、股權(quán)集中度三個(gè)指標(biāo)與公司績(jī)效正相關(guān),第一大股東持股與法人股比例越多,股權(quán)集中度越高,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?但國(guó)有股比例與公司績(jī)效明顯負(fù)相關(guān),國(guó)