定向增發(fā)、機(jī)構(gòu)投資者持股與盈余管理.pdf

1、近年來，定向增發(fā)與盈余管理的關(guān)系逐步受到專家學(xué)者的關(guān)注。由于定向增發(fā)的實(shí)施沒有公司業(yè)績方面的政策約束，這使得定向增發(fā)不存在為了達(dá)到再融資條件而進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，那么，上市公司的定向增發(fā)行為是否存在其他盈余管理的動(dòng)機(jī)呢？進(jìn)行定向增發(fā)前上市公司的盈余管理程度是否更大呢？國內(nèi)外關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者治理作用的研究比較豐富，一部分學(xué)者認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者擁有信息優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，從而能夠形成有效的股權(quán)制衡力量，提高公司治理水平，緩解兩類代理問題引發(fā)的沖突，抑

2、制公司的盈余管理行為，而持不同觀點(diǎn)的學(xué)者則認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者受雙重委托代理關(guān)系和自身盈利模式的影響，可能存在投資短視行為，這大大降低了機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理和抑制公司盈余管理行為的作用。那么，對(duì)于我國上市公司定向增發(fā)前可能存在的盈余管理行為，機(jī)構(gòu)投資者持股是否存在抑制作用呢？
　　 本研究以上市公司定向增發(fā)為切入點(diǎn)，分析上市公司定向增發(fā)前可能引發(fā)的盈余管理行為和機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)此的抑制作用。本文以2010-2012定向增發(fā)公司

3、為研究樣本，先從規(guī)范研究的角度進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，定義相關(guān)研究概念，闡述分析本文的理論基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上提出實(shí)證部分的研究假設(shè)，然后實(shí)證分析定向增發(fā)前上市公司盈余管理行為的存在性和機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)此的抑制能力，并站在不同增發(fā)對(duì)象的角度，進(jìn)一步檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)定向增發(fā)前公司不同方向盈余管理行為的抑制作用。主要研究結(jié)果如下：⑴證實(shí)了上市公司定向增發(fā)前存在盈余管理行為。⑵機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司定向增發(fā)前盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)。⑶機(jī)構(gòu)投資