農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系研究——基于內(nèi)生性角度的分析.pdf

1、農(nóng)業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中具有重要性，農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的代表，研究農(nóng)業(yè)上市公司的績效十分重要，提高農(nóng)業(yè)上市公司績效可以帶動整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進農(nóng)民增收，故本文選擇了35家在滬深兩市A股上市的我國農(nóng)業(yè)上市公司為研究總體，利用2007-2010年的截面數(shù)據(jù)，對我國農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行研究。目前學(xué)術(shù)界關(guān)于治理結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的研究往往只考慮一個或幾個治理結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系，很少從整體視角研究二者的關(guān)系;此外，大多數(shù)學(xué)者在

2、研究中并未考慮內(nèi)生性的影響。因此本文先構(gòu)建一個公司治理指數(shù)CI，然后從整體視角研究其與經(jīng)營績效的關(guān)系。查閱文獻可以發(fā)現(xiàn)，一般以兩階段最小二乘法(2SLS)研究公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的學(xué)者在實證中多數(shù)采用這個思路:先不考慮內(nèi)生性，采用普通最小二乘(OLS)進行回歸;然后對解釋變量進行內(nèi)生性檢驗，在存在內(nèi)生性的情況下選擇合適的工具變量對治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效進行2SLS回歸。故本文也遵循上述思路開展研究。
　　 本文首先對我國農(nóng)業(yè)上

3、市公司進行界定，確定了53家農(nóng)業(yè)上市公司為本文的研究總體，然后對53家農(nóng)業(yè)上市公司的特點和基本情況進行分析，并對治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效分別進行了描述性統(tǒng)計分析，對我國農(nóng)業(yè)上市公司的基本現(xiàn)狀形成初步認(rèn)識。然后本文從53家農(nóng)業(yè)上市公司中選擇了35家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究樣本，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會構(gòu)成和管理層激勵三個方面選擇11個指標(biāo)進行因子分析，構(gòu)建了一個我國農(nóng)業(yè)上市公司治理指數(shù)CI。之后我們從整體視角研究公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系，分別以公司治

4、理指數(shù)CI和每股收益EPS為農(nóng)業(yè)上司公司治理結(jié)構(gòu)的變量和經(jīng)營績效的變量，選擇了資產(chǎn)負(fù)債率DBR、第一大股東持股比例平方H1、公司所在省份REGION為控制變量，構(gòu)建了公司治理結(jié)構(gòu)與績效之間的關(guān)系模型。我們提出三個基本假設(shè)，先用OLS對模型進行回歸。之后本文采用Hausman檢驗對解釋變量進行內(nèi)生性檢驗，結(jié)果表明公司治理指數(shù)CI存在內(nèi)生性，因此我們對模型進行了2SLS回歸，選擇的工具變量為管理層持股比例PER。
　　 通過實證分析

5、，我們得出以下結(jié)論:
　　 (1)考慮內(nèi)生性的情況下，公司治理結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效都是正向影響的。
　　 (2)考慮內(nèi)生性后，變量的顯著性都有提高，系數(shù)也發(fā)生了變化，CI、DBR、H1、REGION的系數(shù)分別由0.036、0.273、0.755、0.164變?yōu)?SLS下的0.048、0.289、0.738、0.155，因此內(nèi)生性下公司治理結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響提高了1.2個百分點。
　　 (3)無論是否考慮內(nèi)生性，資產(chǎn)負(fù)