基于內(nèi)生性視角的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、近十年來(lái)，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題是上市公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)問(wèn)題。股權(quán)分置改革完成后，隨著各上市公司限售股份解禁期的陸續(xù)到來(lái)，中國(guó)股市正在經(jīng)歷由后股權(quán)分置改革時(shí)代向全流通時(shí)代的歷史性跨越。限售股的逐步解禁會(huì)促使上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生新的變化。在此背景下，本文試圖利用實(shí)證方法，重點(diǎn)從靜態(tài)內(nèi)生性和動(dòng)態(tài)內(nèi)生性兩方面揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相互關(guān)系，以期為上市公司探求最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)和提升公司績(jī)效提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
　　 本文以交易費(fèi)用理論、委

2、托代理理論和公司治理理論為基礎(chǔ)，從理論上分析了股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對(duì)公司績(jī)效的影響。在此基礎(chǔ)上，以2007-2010年798家A股上市公司為樣本，建立了單方程模型和聯(lián)立方程模型，運(yùn)用三階段最小二乘法(3SLS)和廣義矩估計(jì)法(GMM)估計(jì)模型參數(shù)，從靜態(tài)內(nèi)生性和動(dòng)態(tài)內(nèi)生性視角，探討股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系。實(shí)證表明:
　　 (1)在靜態(tài)內(nèi)生性視角下，股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系與績(jī)效指標(biāo)的選取有關(guān):股權(quán)集中度與ROA呈倒“U”型

3、關(guān)系、對(duì)托賓Q值無(wú)顯著作用;ROA對(duì)股權(quán)集中度有顯著的促進(jìn)作用，托賓Q值對(duì)股權(quán)集中度有顯著的負(fù)向作用;
　　 (2)在靜態(tài)內(nèi)生性視角下，不僅股權(quán)制衡度對(duì)公司績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用，公司績(jī)效對(duì)股權(quán)制衡度也存在顯著的反饋?zhàn)饔?
　　 (3)在動(dòng)態(tài)內(nèi)生性視角下，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效存在跨期影響。但這種關(guān)系并不穩(wěn)定，它受績(jī)效指標(biāo)選擇的影響。根據(jù)理論分析與實(shí)證結(jié)論，本文提出了保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度、努力提升股權(quán)制衡度、健全投資者保護(hù)法律