商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群資產(chǎn)配置研究.pdf

1、面對(duì)發(fā)展?jié)摿薮蟮闹袊?guó)財(cái)富市場(chǎng)，國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)紛沓而來。中資金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行也紛紛加入到爭(zhēng)奪財(cái)富市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)中。毫無疑問，市場(chǎng)份額的增加得益于高端個(gè)人客戶的增加。而如何贏得更多的高端個(gè)人客戶的信賴和忠誠(chéng)，無論是現(xiàn)在還是將來都是中外資金融機(jī)構(gòu)需要解決的問題。
　　 依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，高端個(gè)人客戶追求的是既定成本下的收益最大化。不管商業(yè)銀行的服務(wù)形式如何，其立足點(diǎn)應(yīng)是以追求客戶利益最大化為首要目標(biāo)。資產(chǎn)配置作為投資決策

2、中的重要一環(huán)，其對(duì)投資收益的影響是巨大的。為使客戶的利益最大化，商業(yè)銀行應(yīng)向客戶提供優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)配置服務(wù)。而目前國(guó)內(nèi)就高端個(gè)人客戶群資產(chǎn)配置服務(wù)的研究尚不多見，基于此，論文以資產(chǎn)配置為切入點(diǎn)，在充分借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，對(duì)商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群的資產(chǎn)配置進(jìn)行研究，重點(diǎn)研究了以下內(nèi)容:
　　 (一)商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群的資產(chǎn)配置特征。通過問卷調(diào)查，利用統(tǒng)計(jì)分析方法，就調(diào)查問卷所涉及到的高端個(gè)人客戶的基本特征、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資知識(shí)&投

3、資經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)&投資目標(biāo)及投資者觀點(diǎn)&自信度五方面進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果表明，高端個(gè)人客戶群的年齡大多在50歲以下;主要由專業(yè)技術(shù)人員、私營(yíng)企業(yè)家及家庭主婦、教師等構(gòu)成;其財(cái)富來源于穩(wěn)定性收支結(jié)余和高成長(zhǎng)性資本積累;資產(chǎn)凈值大都處在500-1000萬人民幣之間;大多具有一定的投資知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)參與度較高;主要持有的資產(chǎn)包括現(xiàn)金存款、股票與開放式基金、房地產(chǎn)、貨幣掛鉤結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品、私人股權(quán)及實(shí)體企業(yè);主要投資目標(biāo)為長(zhǎng)期成長(zhǎng)和積極成

4、長(zhǎng)，當(dāng)前投資期限為2-5年;大部分為風(fēng)險(xiǎn)偏好者;對(duì)股票、固定收益產(chǎn)品、房地產(chǎn)的未來走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，自信度處于50％以下。
　　 (二)對(duì)商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群的資產(chǎn)配置產(chǎn)品進(jìn)行了分析。通過對(duì)不同種類資產(chǎn)的歷史收益率數(shù)據(jù)的分析，可知投資產(chǎn)品的歷史收益和其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)，高風(fēng)險(xiǎn)意味著高收益。利用我國(guó)2003年4月至2010年7月的9個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量和兩類資產(chǎn)(股票和國(guó)債)的具體數(shù)據(jù)，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差

5、分解等時(shí)間序列分析工具對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量與資產(chǎn)配置產(chǎn)品預(yù)期收益率間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，證明了在長(zhǎng)期通貨膨脹因素對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)品的預(yù)期收益率影響最大。結(jié)合投資時(shí)鐘理論，指出通貨膨脹狀態(tài)下商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群資產(chǎn)配置類別。
　　 (三)構(gòu)建了商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群資產(chǎn)配置模型。由于通貨膨脹因素對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)品預(yù)期收益影響重大，且由于方差在度量風(fēng)險(xiǎn)上存在不足，在BL模型基礎(chǔ)上，引入通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和VaR約束條件，構(gòu)建了BL-Inflatio

6、n-VaR資產(chǎn)配置模型。數(shù)理證明該模型下某一資產(chǎn)的預(yù)期收益為^E(Rmix)=[(τΣ)-1十(PTΩ-1P)]-1·[(τΣ)-1Π+PTΩ-1Q]+m∑j=1δjβj。與原始模型相比，該模型證明，通貨膨脹因素對(duì)資產(chǎn)預(yù)期收益的影響來自兩方面，一是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)δj，二是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)敏感度βj。
　　 (四)商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群資產(chǎn)配置的實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)合商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群的資產(chǎn)配置特征，選取股票、基金、房地產(chǎn)、黃金、儲(chǔ)

7、蓄存款、QDII、大宗商品等資產(chǎn)的歷史收益數(shù)據(jù)，借助Matlab7.0工具，對(duì)商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群的資產(chǎn)配置進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，與MV模型和BL模型相比，本文所構(gòu)建模型的方差最小，能更有效地規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，該模型也較好地反映了投資者觀點(diǎn)。
　　 在前人研究的基礎(chǔ)上，論文在以下幾方面進(jìn)行了創(chuàng)新:
　　 (1)獨(dú)特的研究路徑。論文以資產(chǎn)配置為切入點(diǎn)，以高端個(gè)人客戶群為主導(dǎo)，商業(yè)銀行為輔助的研究思路來探討商

8、業(yè)銀行如何為高端個(gè)人客戶群提供優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)配置服務(wù)，最終贏得客戶的信賴和支持。這一研究路徑與國(guó)內(nèi)目前研究高端個(gè)人客戶群服務(wù)的兩種路徑有所不同?，F(xiàn)有的兩種路徑為:一是從客戶關(guān)系管理角度研究高端個(gè)人客戶群的價(jià)值、獲得和維護(hù)等;二是從私人銀行業(yè)務(wù)角度研究商業(yè)銀行如何通過服務(wù)模式轉(zhuǎn)變、服務(wù)內(nèi)容升級(jí)及產(chǎn)品創(chuàng)新來贏得高端個(gè)人客戶的信賴等。這兩種路徑的基本思想都是以銀行或金融機(jī)構(gòu)的最終利益為主導(dǎo)，高端個(gè)人客戶為輔助。
　　 (2)BL-Infl

9、ation-VaR資產(chǎn)配置模型的構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)。論文在BL模型的基礎(chǔ)上，將通貨膨脹因素納入到原有模型中，構(gòu)建了新模型，即BL-Inflation模型，并對(duì)新模型進(jìn)行了數(shù)理證明;由于BL-Inflation模型也是在M-V框架下進(jìn)行資產(chǎn)配置，論文將風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)VaR作為約束條件納入到BL-Inflation模型中，構(gòu)建了商業(yè)銀行高端個(gè)人客戶群資產(chǎn)配置模型，即BL-Inflation-VaR資產(chǎn)配置模型，并對(duì)該模型中的參數(shù)確定和模型的應(yīng)用過

10、程進(jìn)行了詳細(xì)說明，深化了國(guó)內(nèi)針對(duì)BL模型的研究。此外，論文利用不同類型的資產(chǎn)數(shù)據(jù)對(duì)BL-Inflation-VaR資產(chǎn)配置模型的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，深化了BL模型的實(shí)際應(yīng)用。
　　 (3)證明了通貨膨脹因素對(duì)資產(chǎn)預(yù)期收益率的影響來自兩方面。即通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)δj和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)敏感度βj影響資產(chǎn)預(yù)期收益率的大小。當(dāng)δj＜0，βj＜0時(shí)，與原始模型相比，投資者會(huì)預(yù)期更高的收益率來彌補(bǔ)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)所帶來的潛在損失，-βj的值越大，投