一種新的期貨組合動態(tài)保證金設定模型與實證研究.pdf

1、針對目前我國期貨保證金水平設置缺乏靈活性、忽略期貨合約收益風險之間的對沖和分散等缺陷，本文將基于風險基礎保證金設定原理，采用Pair-Copula高維構(gòu)建方法，結(jié)合GARCH模型的預報功能，提出期貨合約組合的動態(tài)保證金設定模型。該模型能夠靈活的捕捉到兩兩期貨合約收益間的尾部相依特征，充分考慮到不同期貨合約間的風險對沖，這對于描述市場極端事件的發(fā)生提供了較準確的度量，特別是在三大期貨交易所實行交叉保證金制度的前提下，R-藤結(jié)構(gòu)下的Pair

2、-Copula方法在設置期貨合約組合的保證金水平問題上更顯靈活。實證結(jié)果表明，在單一期貨結(jié)算機構(gòu)持有的合約組合能通過收益風險的對沖和分散關(guān)系降低保證金需求的數(shù)量，同時能提前預測市場風險的變化，設定更謹慎的保證金水平，降低違約風險發(fā)生的概率；在實行交叉保證金制度前提下，R-藤結(jié)構(gòu)下的高維Pair-Copula模型能夠滿足實際風險覆蓋要求，同時實現(xiàn)合約組合的收益風險在不同交易所之間進行對沖和分散，這有利于進一步提高保證金利用的效率和投資者參