資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響研究——基于我國(guó)上市制造業(yè)企業(yè)的相關(guān)證據(jù).pdf

1、上個(gè)世紀(jì)八十年代，Williamson在交易成本分析框架中指出債權(quán)融資和股權(quán)融資不只是單純的兩種融資方式，更重要的是一種治理機(jī)制的發(fā)揮，該理論認(rèn)為債權(quán)融資適應(yīng)資產(chǎn)專用性程度低的項(xiàng)目，股權(quán)融資適應(yīng)于資產(chǎn)專用性程度高的項(xiàng)目，并且在大量外國(guó)實(shí)證文獻(xiàn)中也表明資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響越來(lái)越重要且呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文擬采取中國(guó)企業(yè)的實(shí)際數(shù)據(jù)，來(lái)分析不同于國(guó)外制度情形下的資產(chǎn)專用性對(duì)中國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。
　　本文在前人研究的基礎(chǔ)上，采取理論

2、與實(shí)證相結(jié)合的方法。首先對(duì)資產(chǎn)專用性影響資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論進(jìn)行了歸納和梳理，對(duì)交易成本理論視角下的資本結(jié)構(gòu)理論做了詳細(xì)介紹，然后運(yùn)用了Vilasuso和Minkler的動(dòng)態(tài)資本成本模型作為實(shí)證模型的構(gòu)建基礎(chǔ)，最后本文得出兩個(gè)重要假設(shè)：資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；資本結(jié)構(gòu)具有向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整趨勢(shì)。本文選取2006年至2010年度中國(guó)上市制造業(yè)企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)，將資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，企業(yè)的規(guī)模，盈利能力，成長(zhǎng)性作為控制變

3、量，資產(chǎn)專用性的指標(biāo)選用(固定資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)+在建工程)/總資產(chǎn)，以此來(lái)研究資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)專用性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性越來(lái)越顯著，說(shuō)明資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響越來(lái)越大；另外一方面，資產(chǎn)專用性程度的改變，使得股權(quán)融資和債權(quán)融資具有明顯不同的動(dòng)態(tài)調(diào)整差異，從而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整趨勢(shì)。因此中國(guó)企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中要注重專用性資產(chǎn)的投資比重，而且在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)更