FDI對(duì)中國(guó)制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，外商直接投資（FDI）持續(xù)增加，作為GDP的重要組成部分， FDI對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的推動(dòng)作用。FDI的引入為我國(guó)企業(yè)帶來(lái)了充足的資本、先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，在微觀層面對(duì)于FDI影響的研究多集中在技術(shù)溢出、企業(yè)績(jī)效和企業(yè)創(chuàng)新等方面。鮮有學(xué)者關(guān)注到FDI對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)方面尤其是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其波動(dòng)所產(chǎn)生的影響。本文基于資本結(jié)構(gòu)理論，從資本結(jié)構(gòu)的決定因素出發(fā)，以中國(guó)上市公司為對(duì)象進(jìn)行實(shí)證研究，探討了FDI對(duì)資本結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)波動(dòng)

2、率的影響。
　　有學(xué)者發(fā)現(xiàn)FDI能夠通過(guò)“對(duì)企業(yè)注資”或“信號(hào)傳遞功能”降低企業(yè)的外源融資成本，外部融資成本的降低則有助于企業(yè)在外獲得資金，從而改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，也有研究表明融資約束對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)波動(dòng)有顯著的正向影響。因此，本文首先研究了FDI對(duì)企業(yè)融資約束的影響，然后研究了FDI通過(guò)改變企業(yè)融資約束對(duì)其資本結(jié)構(gòu)及資本結(jié)構(gòu)波動(dòng)率的影響。另外，根據(jù) Myers和Majluf提出的融資優(yōu)序理論，企業(yè)會(huì)首先使用內(nèi)部資金，其次使

3、用外源融資，F(xiàn)DI作為一種權(quán)益資本投入企業(yè)，給企業(yè)提供了大量的資金，這可能會(huì)降低企業(yè)的外部負(fù)債，從而直接影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。因此，本文也探討了FDI對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的直接影響。
　　利用STATA13.1軟件對(duì)2005-2015年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析后，本文的實(shí)證結(jié)果表明，F(xiàn)DI對(duì)所在企業(yè)的融資約束具有顯著的負(fù)向影響，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的正向間接影響。但是FDI對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也有顯著的負(fù)向直接影響且大于間接影

4、響。因此FDI對(duì)所在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的綜合影響很可能表現(xiàn)為負(fù)向影響。本文還發(fā)現(xiàn)FDI通過(guò)降低企業(yè)融資約束對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)波動(dòng)率產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響。
　　綜上所述，本文的研究結(jié)果表明FDI對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其波動(dòng)具有顯著影響，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中不可忽視的影響因素，從而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理具有一定的指導(dǎo)意義。本文的創(chuàng)新之處在于探討了FDI通過(guò)影響企業(yè)融資約束對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其波動(dòng)率的影響，并且利用綜合融資約束指標(biāo)來(lái)研究FDI對(duì)于企業(yè)融資約束的影響。本