滬深300股指期貨套期保值比率的實證研究.pdf

1、投資者在股票市場中主要是面臨兩大風(fēng)險,分別是系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過分散投資構(gòu)建投資組合進行規(guī)避,但是系統(tǒng)性風(fēng)險卻無法通過分散投資達到規(guī)避控制的目的。正是在這種風(fēng)險管理的需求下,股指期貨從股市交易中衍生出來并成為一種新的交易方式。股指期貨交易的標(biāo)的物是股票價格指數(shù)。自1982年2月美國堪薩斯期貨交易所上市價值線綜合平均指數(shù)期貨交易以來,因為其具有套期保值、規(guī)避風(fēng)險的功能,使得股指期貨同益受到各類投資者的重視,交易規(guī)

2、模迅速擴大,交易品種不斷增加。2006年中國金融期貨交易所的成立與2010年4月16日滬深300股指期貨合約J下式上市交易標(biāo)志著我國期貨市場步入了一個金融創(chuàng)新的新時代。我國股票市場的一個顯著的特點就是波動幅度比較大,系統(tǒng)性風(fēng)險很大,而滬深300股指期貨的推出給我國從事股市交易的投資者提供了一種規(guī)避風(fēng)險的工具。
　　 股指期貨盡管具有套期保值、分散股票現(xiàn)貨市場風(fēng)險的功能,然而,由于現(xiàn)貨價格與期貨價格并不是平行運動的,期貨價格與現(xiàn)貨

3、價格的變動并不完全一致,即基差風(fēng)險的存在使得套期關(guān)系中存在無效套期部分,導(dǎo)致套期保值者不能做到完全的套期保值。如此一來,正確計算套期保值比率就不僅僅是1:1那樣的簡單,并是投資者進行套期保值這一投資活動時對套期保值策略進行選擇和調(diào)整的一個最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。那么,在我國己推出兩年多的滬深300股指期貨該怎樣計算套期保值比率才能將既控制風(fēng)險又做到保值呢?因此本文著重從套期保值比率這個角度進行研究。
　　 根據(jù)國內(nèi)外對于套期保值比率的研

4、究有很多,這些學(xué)術(shù)研究大都給出了計算最優(yōu)套期保值比例的模型,每個模型都有自己的優(yōu)點與不足,而且大量研究表明,不同的期貨標(biāo)的物,不同的市場發(fā)育程度,甚至在不同的國家,所適用的套期保值比率的模型也是不同的。不同計算套期保值比率模型所得到的最優(yōu)套期保值比率也是不同的,而套期保值比率的不同由會非常嚴重的影響套期保值的效果。如何選擇一個適合我國滬深300股指期貨套期保值策略的模型進而得出最優(yōu)的套期保值比率就顯得格外重要。作為一個新興的股指期貨交易

5、市場,更是需要對此進行研究。
　　 本文系統(tǒng)的介紹了股指期貨及其功能,總結(jié)了套期保值的基本原理與基本理論,總結(jié)了計算股指期貨最優(yōu)套期保值比率的四種模型,并在此基礎(chǔ)上利用我國上市的滬深300股指期貨合約交易的收益率計算出了最優(yōu)套期保值比率。通過對OLS模型、雙變量自回歸模型、誤差修正模型三種模型進行比較得出在最小風(fēng)險下,最適合我國滬深300股指期貨套期保值的套期保值比率模型。本文分別選擇了OLS、B-VAR模型、ECM模型對樣本交

6、易數(shù)據(jù)進行分析,并且計算出了最優(yōu)套期保值比率。在此統(tǒng)籌下,本文第一章主要是對研究背景、研究意義、研究方法等進行了簡單的總的介紹。第二章對股票價格指數(shù)和股指期貨的相關(guān)概念、特征、功能等進行了一個比較詳細的概述,同時對我國滬深300股指期貨進行了相應(yīng)的介紹和解讀。第三章主要是對套期保值原理、套期保值的理論及最小風(fēng)險下的套期保值模型進行了詳細的介紹與總結(jié)、其中,介紹并且分析了四種常用的在風(fēng)險最小化條件下的最優(yōu)套期保值比率的估計模型:OLS模型