基于前景理論保底型金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)——匯豐銀行推出的“匯享中國(guó)”實(shí)證研究.pdf

1、2011年，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。全年產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模較2010年上漲幅度分別為71％和134％。伴隨理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品也存在諸多問題，如相似性過高，定價(jià)不合理等問題。因此研究理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)和投資者都具有重要的意義。本文主要從理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定價(jià)兩個(gè)方面進(jìn)行探討。
　　 好的理財(cái)產(chǎn)品要能滿足投資者的效用最大化，金融產(chǎn)品才能夠更受歡迎。因此在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的過程中，必不可少的

2、要研究投資者的投資決策的影響因素，找到更為符合投資者行為的效用理論。目前的關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品的研究主要基于期望效用理論，然而該理論并不能解釋很多市場(chǎng)上的現(xiàn)象。因此，我們將前景理論運(yùn)用到理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中來，而且通過用受保護(hù)的看漲期權(quán)進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果表明該理論對(duì)某些投資者的行為描述的更準(zhǔn)確。因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)在對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)，可以從前景理論的結(jié)論中獲得啟示。在對(duì)理財(cái)產(chǎn)品保本率、參與率等的設(shè)定過程中從前景理論的角度進(jìn)行分析。
　　 在

3、產(chǎn)品定價(jià)方面，我們使用了Chenetal(2002)提出的擴(kuò)展到多資產(chǎn)的二叉樹模型。Boyleetal(1989)曾將二叉樹運(yùn)用到多資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)，但是其金融市場(chǎng)時(shí)不完全的，而且二叉樹的節(jié)點(diǎn)會(huì)隨資產(chǎn)的增多而指數(shù)遞增。Chenetal(2002)提出了一個(gè)多叉樹多項(xiàng)式模型，這個(gè)模型不包含所有的資產(chǎn)變動(dòng)組合，所以節(jié)點(diǎn)將會(huì)大大減少。每個(gè)節(jié)點(diǎn)代表標(biāo)的多種資產(chǎn)的組合。在這個(gè)模型中金融市場(chǎng)是完全的。
　　 我們以匯豐銀行推出的“匯享中國(guó)”為例