基于分位數(shù)回歸模型的股票市場(chǎng)羊群效應(yīng)研究.pdf

1、政策變化、金融危機(jī)、制度變遷等事件性沖擊常對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生非常大的影響，可能引起金融市場(chǎng)股票價(jià)格的異常波動(dòng)。作為金融危機(jī)的主要誘導(dǎo)因素，羊群效應(yīng)的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)的金融危機(jī)理論提出了挑戰(zhàn)。羊群效應(yīng)是指難以用傳統(tǒng)投資決策理論解釋的投資者的非理性行為，當(dāng)投資者做出一個(gè)重大的投資決策時(shí)，往往忽視他們自己的信息，而去效仿其他投資者的行為，最后導(dǎo)致股價(jià)長(zhǎng)期偏離理性資產(chǎn)定價(jià)理論中所述的理想價(jià)格，進(jìn)而導(dǎo)致股票市場(chǎng)產(chǎn)生不可避免的投資風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致投資市場(chǎng)環(huán)境的

2、日益惡化。但是大部分學(xué)者都是通過建立傳統(tǒng)的回歸分析模型來檢測(cè)羊群效應(yīng)在股市中的特性。傳統(tǒng)回歸分析方法所估計(jì)的回歸系數(shù)只有當(dāng)模型中的隨機(jī)干擾項(xiàng)是零均值同方差且服從正態(tài)分布時(shí)才是無偏最優(yōu)有效估計(jì)。然而在實(shí)際經(jīng)濟(jì)問題中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的異方差、自回歸、尖峰后尾等現(xiàn)象往往造成上述估計(jì)不再是最優(yōu)估計(jì)且穩(wěn)定不好。因此，本文在研究新興市場(chǎng)的羊群行為特征時(shí)，引入分位數(shù)回歸分析方法，且更關(guān)注羊群行為在不同股票市場(chǎng)條件下的差異性特征。
　　在大 T

3、數(shù)據(jù)背景下，針對(duì)股票市場(chǎng)金融數(shù)據(jù)分布的厚尾特性和截面?zhèn)€體行為的時(shí)變性等問題，引入分位數(shù)回歸方法，構(gòu)建股票市場(chǎng)羊群效應(yīng)分位回歸模型，捕捉金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)環(huán)境中羊群效應(yīng)在股票上升市場(chǎng)及下降市場(chǎng)的共性與特性。同時(shí)對(duì)新興股票市場(chǎng)比如中國、印度、巴西等股票市場(chǎng)的羊群效應(yīng)進(jìn)行對(duì)比檢驗(yàn)，進(jìn)一步刻畫羊群效應(yīng)在不同發(fā)展程度的股票市場(chǎng)中的差異性特征。
　　研究結(jié)果表明：六個(gè)新興市場(chǎng)的模型參數(shù)γ1和γ2估計(jì)值均為正數(shù)，這表明橫截面絕對(duì)偏離度隨市場(chǎng)漲跌幅度的