基于高頻交易數(shù)據(jù)的中國(guó)股票市場(chǎng)羊群效應(yīng)研究.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)自設(shè)立以來(lái)，常常表現(xiàn)出比成熟資本市場(chǎng)更強(qiáng)的振蕩性。尤其是2015年的兩次股災(zāi)，市場(chǎng)的瘋漲、急跌讓人們不得不思考中國(guó)的資本市場(chǎng)離良性發(fā)展還有多遠(yuǎn)。資本市場(chǎng)的頻繁波動(dòng)經(jīng)常導(dǎo)致投資者容易受政策和其他投資者的影響，很難進(jìn)行理性投資。投資者的這種非理性的盲目跟從行為很容易導(dǎo)致股票市場(chǎng)出現(xiàn)羊群效應(yīng)。一旦市場(chǎng)存在羊群效應(yīng)，市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加劇，造成更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，羊群效應(yīng)是影響市場(chǎng)穩(wěn)定、金融系統(tǒng)資源配置效率的一個(gè)重要因素。所以，本文研究股票市

2、場(chǎng)中的羊群效應(yīng)有重要意義。
　　迄今為止，大多數(shù)的研究都是通過(guò)分析日數(shù)據(jù)、周數(shù)據(jù)、月數(shù)據(jù)等低頻交易數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)度羊群效應(yīng)。然而，羊群效應(yīng)是個(gè)快速、復(fù)雜的變化過(guò)程，持續(xù)時(shí)間短，低頻數(shù)據(jù)無(wú)法準(zhǔn)確的捕捉到羊群效應(yīng)的變化特征。因此，這些傳統(tǒng)的研究方法無(wú)法對(duì)羊群效應(yīng)的發(fā)生時(shí)點(diǎn)、持續(xù)時(shí)間等日內(nèi)特征進(jìn)行根本性的描述。為了真正了解羊群效應(yīng)的變化特征，本文提出了一種基于股票日內(nèi)高頻交易數(shù)據(jù)的方法來(lái)準(zhǔn)確刻畫(huà)證券市場(chǎng)的羊群效應(yīng)。
　　本文分別使用低頻

3、CKK、HS和高頻Correlation等三種方法對(duì)上海股票市場(chǎng)的羊群效應(yīng)進(jìn)行了研究。結(jié)果表明，低頻數(shù)據(jù)只能識(shí)別出市場(chǎng)在某段時(shí)間內(nèi)是否有羊群效應(yīng)，而高頻數(shù)據(jù)不僅能識(shí)別出具體的“羊群效應(yīng)日”，而且可以進(jìn)一步檢測(cè)交易日內(nèi)發(fā)生羊群效應(yīng)的大致時(shí)間點(diǎn)、羊群效應(yīng)的持續(xù)時(shí)間、不同規(guī)模的公司對(duì)羊群效應(yīng)的影響程度等。
　　高頻數(shù)據(jù)研究表明，2012年至2015年大概有十幾個(gè)“羊群效應(yīng)日”，主要集中在2015年的兩次股災(zāi)期間。由于市場(chǎng)行為是復(fù)雜的，受