國內(nèi)上市公司定向增發(fā)定價水平及市場效應(yīng).pdf_第1頁
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文檔簡介

1、近年來,定向增發(fā)已成為中國上市公司資本市場股權(quán)再融資的最重要方式。本文重點(diǎn)研究以項目融資為目的的定向增發(fā),首先考察定向增發(fā)定價水平的影響因素,在研究定向增發(fā)價格折價的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步引入了相對發(fā)行底價的溢價指標(biāo)作為補(bǔ)充,并主要從公司成長性、市場時機(jī)、信息不對稱、投資者預(yù)期等方面對其進(jìn)行了解釋。
  本文以我國2008年-2012年6月包含較完整市場周期的定向增發(fā)上市公司為樣本,研究發(fā)現(xiàn):由于機(jī)構(gòu)投資者(非關(guān)聯(lián)投資者)對信息補(bǔ)償?shù)脑V求

2、,發(fā)行價格受到抑制,傳統(tǒng)的折價率指標(biāo)很難反映公司自身的成長性;引入溢價指標(biāo)后發(fā)現(xiàn),公司自身成長性與發(fā)行價相對底價的溢價程度顯著正相關(guān);無論以折價或溢價衡量,定價水平與以詢價數(shù)據(jù)表征的投資者預(yù)期高度相關(guān)。此外,較好的市場時機(jī)、信息不對稱程度的降低,有助于提高發(fā)行價格的定價水平。
  之后本文還進(jìn)一步討論了定向增發(fā)實(shí)施后股價的市場效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn),剔除行業(yè)因素后,溢價程度較高的定向增發(fā)公司,股票的二級市場平均表現(xiàn)要更好。具體來看,定向增

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