國內(nèi)上市公司定向增發(fā)定價(jià)水平及市場(chǎng)效應(yīng).pdf

1、近年來，定向增發(fā)已成為中國上市公司資本市場(chǎng)股權(quán)再融資的最重要方式。本文重點(diǎn)研究以項(xiàng)目融資為目的的定向增發(fā)，首先考察定向增發(fā)定價(jià)水平的影響因素，在研究定向增發(fā)價(jià)格折價(jià)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步引入了相對(duì)發(fā)行底價(jià)的溢價(jià)指標(biāo)作為補(bǔ)充，并主要從公司成長性、市場(chǎng)時(shí)機(jī)、信息不對(duì)稱、投資者預(yù)期等方面對(duì)其進(jìn)行了解釋。
　　本文以我國2008年-2012年6月包含較完整市場(chǎng)周期的定向增發(fā)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn):由于機(jī)構(gòu)投資者（非關(guān)聯(lián)投資者）對(duì)信息補(bǔ)償?shù)脑V求

2、，發(fā)行價(jià)格受到抑制，傳統(tǒng)的折價(jià)率指標(biāo)很難反映公司自身的成長性;引入溢價(jià)指標(biāo)后發(fā)現(xiàn)，公司自身成長性與發(fā)行價(jià)相對(duì)底價(jià)的溢價(jià)程度顯著正相關(guān);無論以折價(jià)或溢價(jià)衡量，定價(jià)水平與以詢價(jià)數(shù)據(jù)表征的投資者預(yù)期高度相關(guān)。此外，較好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)、信息不對(duì)稱程度的降低，有助于提高發(fā)行價(jià)格的定價(jià)水平。
　　之后本文還進(jìn)一步討論了定向增發(fā)實(shí)施后股價(jià)的市場(chǎng)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，剔除行業(yè)因素后，溢價(jià)程度較高的定向增發(fā)公司，股票的二級(jí)市場(chǎng)平均表現(xiàn)要更好。具體來看，定向增