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文檔簡介
1、本文以2006年至2010年成功進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司為樣本,首先研究了大股東控制下的上市公司定向增發(fā)折價及其價值影響。我們發(fā)現(xiàn):大股東的機(jī)會主義行為是定向增發(fā)折價的重要原因。當(dāng)大股東的認(rèn)購比例與定向增發(fā)前的持股比例差額越大時,定向增發(fā)的折價也越大。且上市公司定向增發(fā)的折價水平與大股東的認(rèn)購比例共同決定了大股東實施定向增發(fā)的意愿,以及從上市公司轉(zhuǎn)移財富的多少。也即,當(dāng)定向增發(fā)處于折價發(fā)行時,只要大股東的認(rèn)購比例大于其定向增發(fā)之前的持股比
2、例,大股東就能從定向增發(fā)這一行為中從上市公司轉(zhuǎn)移財富。這說明定向增發(fā)在一定程度上會成為大股東進(jìn)行利益輸送和侵害原有中小股東利益的工具,不過,本文也發(fā)現(xiàn),只有在市場行情較好時,大股東才能順利實現(xiàn)利益輸送的目的。此外,我們的研究還發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者的參與能顯著提高定向增發(fā)的發(fā)行價格,降低折價水平。這表明,當(dāng)只有大股東參與定向增發(fā)時,公司可能制定不合適的價格向大股東輸送利益,而機(jī)構(gòu)投資者的參與,能使定向增發(fā)過程更加市場化,從而在一定程度上維護(hù)了
3、全體投資者的利益。同時,與國內(nèi)外已有的研究結(jié)果一致,我們的研究也證實,信息不對稱也是影響定向增發(fā)折價的一個重要因素。
其次,本文也對公司定向增發(fā)后的長期市場表現(xiàn)進(jìn)行了實證分析。結(jié)果表明:定向增發(fā)對我國上市公司的長期股價有正面的影響;向大股東等關(guān)聯(lián)股東進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司長期股價表現(xiàn)和業(yè)績表現(xiàn)要好于向非關(guān)聯(lián)股東進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司長期市場表現(xiàn),但該影響并不顯著;定向增發(fā)對象以非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)購的上市公司長期股價表現(xiàn)和業(yè)績表現(xiàn)
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