創(chuàng)業(yè)板高管增持對于公司股價影響的實證研究.pdf

1、與主板相比,創(chuàng)業(yè)板對應(yīng)的主要是新興行業(yè)里面的中小企業(yè),上市門檻比主板要低,經(jīng)營風(fēng)險高于主板。目前國內(nèi)對于高管增持的研究較少,隨著法律法規(guī)放開對于高管增持的限制,對此類研究的價值將逐漸凸顯出來。
　　本文與現(xiàn)有研究的不同之處在于:首先本文研究的是中國大陸證券市場,屬于新興市場,跟西方研究的成熟市場來說有較多理論并無法契合。其次目前國內(nèi)的高管增持研究多是考察在短期(1個月內(nèi)甚至是公告后1天)內(nèi)高管增持的信號對于股價的影響,本文認(rèn)為由于

2、相關(guān)法規(guī)要求6個月內(nèi)不能反向交易,因此高管增持邏輯上代表了6個月以上的中長期行為;第三,高管一般對公司的經(jīng)營運行情況比較了解,對二級市場了解或認(rèn)識的不夠深入,他們通常無法準(zhǔn)確把握公司短期波動。其增持往往體現(xiàn)了公司未來凈利潤的增長上。
　　本文提出了4個假設(shè),經(jīng)過對2009年到2013年創(chuàng)業(yè)板高管增持有代表性的樣本數(shù)據(jù)的實證研究,有些假設(shè)被證實,有些被證偽。
　　得到如下結(jié)論:創(chuàng)業(yè)板高管增持向市場傳遞了中長期利好信號,期望股價

3、在公告后6個月有顯著絕對正收益,1年有顯著絕對正收益,但在短期(公告后1個月)并沒有顯著絕對正收益。值得注意的是,高管增持本身對股價并沒有一個明顯的刺激作用,而是高管由于是公司內(nèi)部人員,其增持往往反映了多數(shù)情況下公司經(jīng)營情況的好轉(zhuǎn),但同時也有增持后次年凈利潤增速放緩甚至下滑的情況發(fā)生,主要原因有公司規(guī)模已經(jīng)較大、業(yè)績在第二年或第三年體現(xiàn)、強周期行業(yè)整體不景氣拖累公司等。從中長期(半年以上)來看,股價和公司業(yè)績成正相關(guān)。創(chuàng)業(yè)板高管增持往往

4、映射了業(yè)績,而公司基本面的好轉(zhuǎn)之后再會反映到股價上去。
　　提出以下建議:1、可以構(gòu)建一個創(chuàng)業(yè)板高管增持的絕對收益組合,并用于半年以上的中長期投資,相信大概率可以獲得絕對正收益。2、若要更好的提高創(chuàng)業(yè)板高管增持組合的絕對收益,由于中長期來看股價和公司業(yè)績成正相關(guān),因此在篩選創(chuàng)業(yè)板高管增持公司時要認(rèn)真研究公司所處行業(yè)基本面、公司競爭地位、公司未來的發(fā)展空間,從中挑選優(yōu)秀的公司。3、高管增持本身對股價并沒有一個明顯的刺激作用,僅代表看