創(chuàng)業(yè)板中的股權(quán)激勵與高管減持——以網(wǎng)宿科技為例.pdf

1、經(jīng)過將近10年的孕育,創(chuàng)業(yè)板終于2009年10月23日在深交所開板,至今已經(jīng)歷了3年多的時間。創(chuàng)業(yè)板是我國資本市場不可或缺的組成部分,對具有高新技術(shù)含量、高成長潛力的中小企業(yè)的發(fā)展起著不可忽視的重要作用。但自其誕生以來,出現(xiàn)了一些比較嚴(yán)重的問題,其中就包括近幾年飽受非議的“高管減持”現(xiàn)象。而高管減持的股票中很大一部分是來自于公司IPO前股權(quán)激勵所得,這使得我們不得不對中國創(chuàng)業(yè)板公司IPO前股權(quán)激勵的效用性產(chǎn)生懷疑,對股權(quán)激勵制度建設(shè)進(jìn)行

2、反思。
　　國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵的研究文獻(xiàn)有許多,但是鮮有把股權(quán)激勵與高管減持聯(lián)系在一起進(jìn)行研究的。以近幾年為人們所熱議的“高管減持”現(xiàn)象為切入點對當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板資本市場環(huán)境下的股權(quán)激勵問題進(jìn)行研究,有助于完善我國創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵制度,穩(wěn)定我國高科技企業(yè)的人才隊伍。
　　通過案例分析的形式,選取網(wǎng)宿科技公司為例,以股權(quán)激勵相關(guān)理論為體托,立足于中國資本市場環(huán)境,逐一對以下問題進(jìn)行研究和分析,并得出結(jié)論。
　　首先,對公司概

3、況和IPO前股權(quán)激勵方案進(jìn)行闡述,分析公司實施股權(quán)激勵動機(jī)。
　　研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵計劃的提出和實施是公司控股股東與機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成一致的結(jié)果,是一種暫時利益平衡的產(chǎn)物,股東們推行股權(quán)激勵的動機(jī)不甚相同?？毓晒蓶|更多是為了貫徹公司人才發(fā)展戰(zhàn)略,提高核心競爭力,實現(xiàn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展的目的;機(jī)構(gòu)投資者則更多是希望公司能夠穩(wěn)定管理團(tuán)隊、平穩(wěn)發(fā)展以爭取早日實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市,獲取更多的資本溢價。
　　其次,介紹高管減持狀況并挖掘高管減持的動因。

4、
　　通過研究分析得出:高管們減持時機(jī)的選擇主要是出于對持股現(xiàn)實和未來預(yù)期的平衡,出于對自身利益的考慮;高管離職很可能是為了逃避法律對高管減持公司股票的規(guī)制,從而實現(xiàn)自身利益最大化的目的。
　　再次,分析高管減持對公司業(yè)績、股價和核心競爭力的影響。
　　通過研究分析發(fā)現(xiàn),由于創(chuàng)業(yè)板公司高管減持受到證券法等法律法規(guī)限制,在觀察期內(nèi)仍然保留大量的公司股份,股權(quán)激勵的效應(yīng)依然存在,短期內(nèi)并未影響公司業(yè)績。但是高管持續(xù)、頻繁大

5、量減持公司股份會對公司核心競爭力產(chǎn)生嚴(yán)重不良影響,如果無法得到有效解決,最終會不利于公司長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。
　　通過研究分析還發(fā)現(xiàn),對于平時小規(guī)模的高管減持,市場會默認(rèn)為是公司股東正常的股票交易行為,不會特別關(guān)注,對股價基本沒有影響;在公司業(yè)績下降時,較大規(guī)模的高管減持會挫傷投資者的信心,加劇市場對公司業(yè)績的擔(dān)憂,在資本市場上表現(xiàn)為股價的劇烈波動,引起股東財富價值驟然縮水;在公司業(yè)績上升時,資本市場上高管減持的傳遞效應(yīng)會被弱化,較大規(guī)