創(chuàng)業(yè)板中的股權(quán)激勵(lì)與高管減持——以網(wǎng)宿科技為例.pdf

1、經(jīng)過(guò)將近10年的孕育,創(chuàng)業(yè)板終于2009年10月23日在深交所開板,至今已經(jīng)歷了3年多的時(shí)間。創(chuàng)業(yè)板是我國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分,對(duì)具有高新技術(shù)含量、高成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)的發(fā)展起著不可忽視的重要作用。但自其誕生以來(lái),出現(xiàn)了一些比較嚴(yán)重的問題,其中就包括近幾年飽受非議的“高管減持”現(xiàn)象。而高管減持的股票中很大一部分是來(lái)自于公司IPO前股權(quán)激勵(lì)所得,這使得我們不得不對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司IPO前股權(quán)激勵(lì)的效用性產(chǎn)生懷疑,對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度建設(shè)進(jìn)行

2、反思。
　　國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的研究文獻(xiàn)有許多,但是鮮有把股權(quán)激勵(lì)與高管減持聯(lián)系在一起進(jìn)行研究的。以近幾年為人們所熱議的“高管減持”現(xiàn)象為切入點(diǎn)對(duì)當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)環(huán)境下的股權(quán)激勵(lì)問題進(jìn)行研究,有助于完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)制度,穩(wěn)定我國(guó)高科技企業(yè)的人才隊(duì)伍。
　　通過(guò)案例分析的形式,選取網(wǎng)宿科技公司為例,以股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論為體托,立足于中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境,逐一對(duì)以下問題進(jìn)行研究和分析,并得出結(jié)論。
　　首先,對(duì)公司概

3、況和IPO前股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行闡述,分析公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)。
　　研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的提出和實(shí)施是公司控股股東與機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成一致的結(jié)果,是一種暫時(shí)利益平衡的產(chǎn)物,股東們推行股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)不甚相同。控股股東更多是為了貫徹公司人才發(fā)展戰(zhàn)略,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目的;機(jī)構(gòu)投資者則更多是希望公司能夠穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)、平穩(wěn)發(fā)展以爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市,獲取更多的資本溢價(jià)。
　　其次,介紹高管減持狀況并挖掘高管減持的動(dòng)因。

4、
　　通過(guò)研究分析得出:高管們減持時(shí)機(jī)的選擇主要是出于對(duì)持股現(xiàn)實(shí)和未來(lái)預(yù)期的平衡,出于對(duì)自身利益的考慮;高管離職很可能是為了逃避法律對(duì)高管減持公司股票的規(guī)制,從而實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的目的。
　　再次,分析高管減持對(duì)公司業(yè)績(jī)、股價(jià)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的影響。
　　通過(guò)研究分析發(fā)現(xiàn),由于創(chuàng)業(yè)板公司高管減持受到證券法等法律法規(guī)限制,在觀察期內(nèi)仍然保留大量的公司股份,股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)依然存在,短期內(nèi)并未影響公司業(yè)績(jī)。但是高管持續(xù)、頻繁大

5、量減持公司股份會(huì)對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生嚴(yán)重不良影響,如果無(wú)法得到有效解決,最終會(huì)不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。
　　通過(guò)研究分析還發(fā)現(xiàn),對(duì)于平時(shí)小規(guī)模的高管減持,市場(chǎng)會(huì)默認(rèn)為是公司股東正常的股票交易行為,不會(huì)特別關(guān)注,對(duì)股價(jià)基本沒有影響;在公司業(yè)績(jī)下降時(shí),較大規(guī)模的高管減持會(huì)挫傷投資者的信心,加劇市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂,在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)為股價(jià)的劇烈波動(dòng),引起股東財(cái)富價(jià)值驟然縮水;在公司業(yè)績(jī)上升時(shí),資本市場(chǎng)上高管減持的傳遞效應(yīng)會(huì)被弱化,較大規(guī)